概念股|chatGPT国内唯一有明确订单的产业链

光模块产业链相对简单,本次chatGPT产业链,对光模块提升极其巨大。让整个产业链再上一个台阶:主要公司有:旭创、新易盛、华工,两个龙头:旭创、新易盛

  • 1.光模块是唯一我们能打入美国供应链的,唯一有明确订单的,唯一直供英伟达的
  • 2.AI对光模块的拉动远远超过服务器,PCB和存储,光模块的行业增速超过服务器的行业增速,上修未来5年行业增速 CGAR15%为30%。
  • 3.光模块的净利润15%平均
  • 4.1G的光模块的单价对应的服务器对应的1G的单价,光模块的降价远远低于服务器的内卷,这是光模块抗价的优势
  • 5.一个AI服务器用8个GPU,一个GPU平均算下来4个光模块,去年是1000-1200美金今年降价30%,大约600-800美金。
  • 6.结论:A对光模块的拉动量价齐升是一倍的空间
  • 7.光模块普遍今年业绩不怎么样,主要看明年后年,看终局思维的估值,这个估值怎么给?职业生涯十几年,光模块大部分时候都是十几倍,过去两三年估值崩塌了干到了15X,从产业变革的角度是13-15年的格局,但是那个时候没有注册制,产业我对标13-15年,估值我给的低一些,考虑到注册制,以前是100G的云计算的升级,现在是800G的云计算的升级,那个时候全球20%,现在我们全球占比60%,所以远期给40-50X,按照明年后年去算。
  • 8.风险:国内的大模型不如国外的,国外的也不如微软的,后面没有什么震撼级别的大模型,要等谷歌了,谷歌6月份发布,还有就是现在的成交量太大了的问题。
  • 9.重点关注光芯片:光模块给40-50X,光芯片给80X,中国的光模块占全球60%,光芯片占全球15%,国产替代空间巨大,所以估值更高,之前光模块给25倍,光芯片给50倍,现在光模块给40-50倍,那么光芯片给80X。

首先说一下中际旭创:16年借壳上市,17-18年营收从2个亿增长至6个亿,翻两倍,增长原因是旭创是外国人,给谷歌供货,谷歌份额快速提升。受益于当时数据中心换代,17年-18年旭创是巨大的超额收益。现在的400到800的迭代,旭创在头部大厂都有很好的份额,谷歌、亚马逊都是一供,领先于FINISAR,中国企业在国际地位增长20年之后,达到了领先市占率,旭创不管是传统光模块,还是光芯片,还是CPO,还是LPO,都有布局,成长性很强,可以顺利切入新技术迭代,量价齐升,今年光模块800G增量,200和400G上半年有砍单,因为北美云厂商今年上半年指引不好,但是今年旭创业绩仍然很好,去年有很大的减值,今年公司EPS在账面能实现20%的增长,在手目前算下来是EPS 0-5%,到年底预期内是20%。

新易盛:股价和业绩发展从19-20年开始,新易盛靠400G进入亚马逊,拿到大份额,高端产品400占比很高,毛利率领先全行业,目前新易盛800没出货,在META送样,今年下八年大概率突破,不考虑客户突破的情况,今年400G有砍单,但是如果有新客户,这个公司有明年24年的微软突破的推演去看,800G拉货,24年的整体业务业绩会爆发。

一季报不错,估值便宜,补涨:华工

华工科技:传统做电信光模块,目前在北美微软,META ARISTA突破订单达到1.5亿美金,从电信转型到数据云,明年华工北美订单会爆发。其他业务是激光智能制造和汽车业务会有复苏逻辑。
剑桥科技传闻的6个月15个亿利润很难完成,就不推了。

太辰光,主要客户也是北美的,做接口这块,跟着康宁的客户情况变动的,看康宁有没有收益。

光模块基本观点:

光模块完成电信号转化为光信号的任务,光模块的下游是用在数据中心领域,数通市场,以及电信传输网,现在AI的投资集中在数据中心领域,现在的数据中心开启了400G到800G升级的周期,谷歌微软英伟达开启了采购,800G的升级用在云数据,比如光模块每三年会做一个新技术的更迭,16年60G升级为100G,18年100G升级为200G,20年200G升级为400G。谷歌英伟达META微软的800G未来的需求值得关注。

旭创、新易盛,本质是光模块的升级换代,800G的拉货,对传统光模块的企业来说是量价齐升,华工科技给微软和META做送样,剑桥科技给微软META测试,新易盛给META测试,这些厂商有可能会突破。

新技术:LPO CPO迭代,天孚通信,联特,剑桥科技,可以做到产品上CPO LPO的突破,这可能是个弯道超车的可能性。目前以可插拔光模块为主,比如数据中心的云厂商分别采购服务器和交换机,把光模块插在交换机的端口上,目前一旦坏了,可以随时取下来换新的,一旦未来AI的需求更大,现在的数据中心更多的是大规模的服务器,不一定要求高速率高性能的光模块,而AI的大模型的数据中心,是小规模的服务器,用更高性能的配置,GPU更牛,光模块更牛,服务器交换机的数量是减少的,而传统光模块的速率会有一个天花板,到了3.2T之后可能会试用CPO技术,因此AI会刺激CPO,CPO技术就是把光模块和交换机一起封装,光模块的封装数量是有上限的,因此单通道封装的良率的要求是非常高的,很多公司做不到16个通道的封装全部没有问题。

传统光模块终有一天会遇到速率的极限,如果AI不断加速,CPO迟早会成为技术的主流,封装可以减少功耗,解决光模块速率天花板问题。

现在国内有些公司给海外CPO做代工,有些公司可以做CPO的系统,远期CPO会保持两个技术并存的状态。目前最靠谱的就是给国外做CPO代工的业务,标的是旭创和天孚通信做的最好。

LPO技术去掉了电信号,提升DRIVER性能,提高速率,实现低功耗,LPO这种技术在信号传递上的错误码更多,所以LPO只使用于办公家庭交换机等,对应标的是剑桥科技。

光芯片研究员:源杰科技、仕佳光子

光芯片属于化学材料,砷化镓,磷化阴,AI算力的提升,光模块的增速15%提高到30%,因此光芯片是直接带动的,另一个逻辑是自主可控国产替代的逻辑,目前光芯片70%都是海外厂商占有的,特别是25G以上的光芯片的占比,光模块的厂商全球前十大当中,中国厂商占了一半,这给光芯片国产化带来了契机,目前使用IDM模式生产光芯片。

另外就是CPO方案的问题,硅光技术,CPO技术会有份额,只要用到硅光,就用到光源产品,就一定用到大功率的连续激光器,国内的源杰科技,仕佳光子,都可以做连续光源激光器,这块业务源捷科技和海外的技术差距很小,因此源捷科技有巨大的自主可控的空间,如果采用 CPO新技术,对于国内光芯片的弯道超车是有利的。

源杰科技:老板是头部光通信公司出来的,技术的底蕴很深厚,高管层也是从北美出来的,因此技术的先进性吊打国内的厂商。源杰科技是光芯片中最好的一家,整个公司的生物结构看,第一个技术难度向高难度EML开拓,100G的EML的产品后面要推出,最早要24年下半年100G会形成收入,速率上看,公司产品一直以10G光模块芯片为主,DFP的收入占比增长至15%,20年基站用的25G的DFP采购方是华为,旭创,光迅科技,移动,然后基站的方案中,源杰科技的技术竞争力相当好。

另外源杰科技速率的提升,25G的收入占比会提升,未来50G的收入验证今年通过,形成收入,100G的验证明年完成明年形成收入,一路都是量价齐升的。

今年业绩增长50%,来自25G和50G的产品的增长,募投项目上市10亿资金可以产生10亿元收入,远期可以做到12-13亿的收入,可以做到4亿左右的利润,50-60x估值合理,2-3年内可以完成,明年2亿利润,给70-80X。

仕佳光子:最近创一年半新高,收入比较复杂,9亿收入一半是线缆,光芯片是4-5亿里面的大部分,主要是PLC和AWG的产品,PLC主要用在光信宽带建设上,最主要的应用是数据中心,客户非常丰富,中国头部11家光模块公司都是仕佳光子的客户,并且仕佳光子在INTEL的供应比例很高,AWG的技术方案未来会提升,他的产品用在100-200G产品,400G小批量出货,800G在送样,这块AWG2亿的收入,未来随着高速应用,会有翻倍的预期。

有源芯片的技术不如源杰科技,主要是在光信宽带的应用,25G还没有出货,很小的批量。

另外一块和源杰科技业务差不多的就是激光器业务。

长飞光纤子公司——长光华芯:综合激光器,技术好,硅光激光器不产生收入,看点比较多

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