光伏纪要｜博弈接近尾声？

事件：根据调研了解，本周硅料主流成交价格在24万/吨左右，前期出货量较少的硅料头部企业，已经开始陆续签单发货。

1、本轮产业链价格上涨主要源于：

• 1）需求强韧性，组件2月排产淡季环比提升10%；
• 2）硅料企业库存策略，品质优成本低的龙头惜售。前者以组件投标价格1.7-1.75元/W推算，支撑硅料价格上涨至17-19万元/吨左右，后者或是硅料价格近期20万/吨+的主要因素。当前随着龙头库存策略的转变，本轮产业链价格博弈接近尾声，短期硅料价格预计小幅回落。
  2、相对稳定的产业链价格有利于下游需求的启动。21年-22年产业链多轮博弈表明终端可以接受高价，但是价格大幅波动带来的观望情绪会影响装机节奏。本轮博弈后产业链价格波动幅度预计减小，叠加春节之后是招标及开工旺季，需求有望快速启动。此外，涨价抑制需求的担忧也将缓解。

排产情况：

• 1）因预期节后需求恢复，1月电池片、组件稼动率回调，硅片稼动率较低点显著恢复，但因拉晶生产周期较长产出尚未明显增长。
• 2）随节后需求逐步明确，预计2月各环节稼动率恢复到较高水平，但考虑到2月自然天数较少，预计产出增幅小于稼动率增幅，预期2月硅料/硅片/电池片/组件开工率环比-2.15PCT/+5.92PCT/+3.8PCT/+4.72PCT至94.6%/69.6%/85.1%/63.8%。

库存变化（基于产业链上下游产量估算）：

硅料环节库存持续增加，硅片环节库存持续下降，电池片环节库存基本持稳。

专家交流2.5：

春节以后硅料价格大幅反弹，现在行情非常混乱，各大厂商各行其是。大全报价28.8万元/吨，低于这个价格不出货，近期大全确实没有任何硅料出货。协鑫作为经历过多轮周期的老厂，销售策略是随行就市，出货意愿积极，硅料20万/吨的时候协鑫就按照18万出，23万的时候就按照21万出，现在实际成交价在20-23万，现在头部几家硅料厂态度非常坚决，下周可能价格还是比较坚挺。之前12月份价格松动的原因是年底都在清库存，防止年报存货过高。

1月份硅料厂又开始囤货，部分硅料厂从1月至今几乎没有出货，他们拖到3月份一定会出货，不然一季报就没法看了，其中还有千亿市值的企业。现在行业库存我估计有10万吨以上，3月份硅料产量应该会达到13万吨。硅料价格应该不会再往上提了，因为25-26万大基地又没法开工了。

我原先预计3月的组件产量会有40GW，现在从胶膜订单来看可能只有30GW，主要原因就是博弈太严重，价格混乱，硅片、电池、组件等厂商都不敢随意报价，影响了需求释放。硅料厂商挺价的策略是没法长久的。现在硅料的市场格局是CR6占据了90%的市场份额，分别是大全、新特、通威、东方希望、亚洲硅业、协鑫，2023H1会有7个新玩家批量投产，加起来有37万吨，H2会有另外7个玩家投产，之前硅料厂商从20多家缩水到6家，今年会再次回到20多家。

所以Q2价格会迎来明显的调整，我还是坚信硅料价格会跌到10万/吨。博弈只会助推新玩家加速投产，同时促使下游厂商扶持新玩家，加速硅料竞争格局恶化。随着硅料库存的不断累积，叠加新产能投产，未来某个时点硅料价格一定会断崖式下跌，光伏行业是一个缺乏秩序的行业，价格的下跌也不是线性的而是突发性的。

Q：硅料10万吨库存市值是有多少在硅片厂、多少在硅料厂？

A：硅片厂现在库存都很低，不敢囤货，10万吨以上的库存都在硅料厂。而且库存分布是严重不均匀的，像协鑫、青海丽豪、亚洲硅业都是有货就出、随行就市，没有什么库存。协鑫是一家很有格局的企业，之前龙头硅料厂达成挺价意向的成都会议，协鑫也没有参加。有的硅料厂库存已经有3万吨以上。

Q：硅片涨价以后实际成交数据如何？

A：最近硅片的成交价格基本在5-6元价位区间，这次价格涨到6.2元，行业也要重新评估，是否能理解接受这个价格，毕竟一次上涨15%是非常夸张的。

Q：本次硅片是普涨吗？

A：中环带头，其他硅片厂可能会跟进，但是不一定会涨这么多。硅片如果真的涨到6.2，组件1.8是没有利润的。现在电池片的产能是最紧缺的，利润还是会往电池片环节集中。

Q：能否再重新梳理一下硅料、硅片、电池片环节的生产周期？

A：硅料的生产周期已经无关紧要，硅片的生产周期是行业各环节最长的，硅棒生产速度最快是1.8mm/分钟，一根硅棒至少要96小时。一炉硅料投进去100公斤，出70公斤硅棒，还要留30公斤再投料，然后硅棒还要切方，有40%的料会再复投。所以一批硅料完全转化为硅片的库存周期至少要21天，最多可能要40天，正常大概30天。电池片环节的生产周期是最短的，从原料进厂到成品出厂，库存周期大概7-10天；组件库存周期一般是1-2个月，因为成品发货节奏受很多因素影响，包括在途时间和客户端建设进度等。

Q：您认为后续格局演变、行情能否支撑硅料厂的挺价战略？

A：当然不能，现在硅料厂垒库挺价的行为更多是受情绪的影响而非理性战略选择。这次硅料挺价是通威领头，通威在本次垒库挺价过程中比较理智，有一半的硅料产出通过自有电池或者代工产能消化，另外他自己扶持的京运通、美克等硅片企业每月也能消化几千吨的高价硅料，这样就有三分之二的产量被消化了。随着新产能的释放和库存累积，情绪性挺价垒库的硅料厂只能降价，不然就会被踢出局。

Q：能不能详细介绍一下成都会议还有硅料挺价对下游的影响？

A：我认为这个会议已经涉嫌垄断了，就是几家主要厂家就后续行情互相抱团、通气。现在部分硅片厂缺料，部分不缺。隆基可能外销硅片相对紧张，但是自供是非常充足的，因为他和亚洲硅业绑定。中环和协鑫关系很好，之前四季度协鑫可能给中环让渡了不少利润。通威现在电池片产能庞大，但是组件端布局较晚，大部分电池还是要外售，主要就是卖给了天合，所以天合也不缺硅料。晶科和大全一直以来非常紧密，现在大全坚持挺价，对晶科的影响会比较大。所以和大全、新特绑定比较紧的下游厂商近期会压力比较大，缺少硅料。晶澳实控人现在对公司运营干涉比较少，主要由职业经理人负责，对于各家供应商的态度是比较适度的，不存在过分依赖某家供应商的情况。

Q：现在海外的价格接受度怎么样？

A：海外对价格的接受度是很高的，1.8-1.9甚至2元都能接受。国内电站虽然能接受1.8的组件价格，但是要到1.7才能刺激需求，现在的高价已经影响到电站下单的决心。我还是相信3月份价格会明显松动。

Q：新玩家会不会看价格过低就不投产了？

A：这是不可能的，硅料厂的投产周期都很长，今年要投产的产能都是两年前就筹备开工的，项目进展已经有70-80%，不可能不投产。而且很多新玩家都是资本实力雄厚，有一体化布局，可以直接内部消化。

Q：N型比P型的价格高多少？

A：现在推NP同价肯定是没错的，类似于隆基当年推单晶多晶同价，只有同价才能让下游客户认知到转N型的必要性。NP同价已经推了2个月。

Q：那在NP同价的背景下，N型硅片的非硅成本更高，利润还不如P型，是不是会影响N型的供货？N型硅片的占比扩大会不会影响硅料的有效产能？

A：N型的单片功率是比P型高的，所以单片售价还是贵一点，利润上没有太大差异。其实N型用的硅料品质并不会明显高于P型用的硅料，晶体可以正常生长就行。只要对电池效率的要求降低0.1%，能用的硅料就大幅增加了。