光伏行业两件大事件，龙头一夜被锤30%

太阳能行业近期（23年10月19日）两件大事件：

• 2023年10月19日Solaredge发布三季度业绩预告，大幅下修此前业绩预期，引起盘中股价下跌超30%。公司发布公告称，由于欧洲渠道中高预期的库存叠加低预期的安装率，导致三季度后半程欧洲经销商出现未预料的大量取消订单，因此公司下调Q3业绩预期，预期23Q3营收7.2-7.3亿美元（此前预期8.8-9.2亿美元）。
• 10月20日逆变器9月出口数据更新，9月出口46.5亿元，同比减29%，环比减6%，环比下滑主要受欧洲去库存影响，综合主要上市公司口径来看9月已处底部区间，部分公司回升明显；1-9月累计出口574.3亿元，同比增46%。【逆变器海外库存交流要点】

1、欧洲户储库存：23H1去库2GWh+23Q3去库2GWh已去库完成。 近期户储产生库存主要系经销商出于Q4恐慌情绪+预判欧洲户储高增+获得更多返点而主动囤货。欧洲23年全年户储装机9GWh包括23H1去库2GWh+23Q3去库2GWh+新出货的5GWh，新出货维持正常水平库存（装机1GWh对应出货1.3GWh）。

2、大储创造主要增量、户储/高端市场盈利坚挺。23/24年全球储能增长点在欧洲大储、美国大储、南非户储大储、中东大储、智利大储。欧洲电改法案刺激大储翻倍增长超过户储，大储+工商储23/24年分别8/15GWh（工商储3/4GWh）；美国大储23/24年22/30GWh，户储卡在审批、高备案量有待释放；南非户储23/24/25年600/1200/1800MWh、大储23/24/25年200/700/1000MWh，中东/智利大型光伏配储项目快速增长。认为户储全球市场有望保障40-50%毛利率，欧美高端市场价格和利润难撼动。

3、阳光大储具备绝对优势、电芯厂做大储集成可能冲击格局。目前大储主要注重capex价格，以集中式大机为主，阳光系统调试水平高、直流侧的安全防护做得好。欧洲电站/大储市场中欧洲本土品牌20%、国内80%，阳光和Power Electronic属于第一梯队。凭借电芯在储能系统首要地位、电芯厂做大储集成可能冲击格局，认为未来竞争点在把握储能技术发展。

【头部逆变器公司专家交流更新】

1、当前户储市场需求如何？

1）欧洲市场：

今年以来全球对欧洲的出货量大幅放缓、整体约6.3GWh，其中比利时和西班牙yoy-60%，意大利yoy-40%，德国市场保持30%的同比增速。我们认为，高库存背景下应区别看待出货量和真实需求，调研口径预计23-24年欧洲需求增速在20-30%，其中德国、北欧等地需求增速高于整体增速。

往后看，Q3各家企业对欧洲出货量环比均大幅下滑，经过一个季度的库存消化后，目前调研反馈当前经销商库存已回落至正常水平，叠加需求稳定增长，预计Q4出货量将提升至比Q2高30%左右水平。

2）美国、澳洲市场：

尽管体量不如欧洲市场，但对中国企业来说属于增量市场、且均在稳定增长。目前中国各家企业均在探究进入方式（大概率贴牌），24年取得突破性进展值得期待。

2、未来是否可能大幅降价？

调研口径，头部公司今年以来逆变器价格：户用光伏降价10%左右，户储没有太大变化。与各公司报表口径基本能对应。行业反馈未来打价格战可能性不大。

1） H公司今年的价格策略：今年为了去库做过为期一个多月的买6送2促销，单价不变，促销结束后亦同样没有降单价。

2）光伏PCS欧美市场降价约10%。地面电站、大工商业：头部公司24年碳化硅方案或将上量，24年碳化硅版本价格将略高于IGBT版本，今年需要先降低IGBT方案价格。

3）户储PCS价格基本没降：户储配比当前最高30%，配储比例维度储能渗透率低、厂家降价的迫切性远低于光伏。

4）24年发生价格战可能性较低。1）企业内部因素，国内市场只有15-20%的毛利率，需要通过国外部分补足亏空，因此必须保持国外毛利率。2）外部因素：中国品牌继续降价容易被反垄断等规则攻击。

5）实际上今年存在以返点形式对经销商的降价。过去行业供应商对经销商的返点最高在3%，今年为了补贴经销商、安装商，最高返点比例达到5%。地面电站、大工商业等为招投标机制谈判，不会有返点。