华尔街凛冬，高盛VS摩根（MS）同而不同？

又到了华尔街交财报的季节了…..

1月17日美股盘前，摩根士丹利（ms）和高盛（gs）t同时披露了第四季度的财报：

高盛第四季度实现营收105.9亿美元，同比下滑16%；净利润同比暴跌66%至13.3亿美元，季度盈利较市场预期低了39%，为2011年10月以来偏离预期最大的一次。

而大摩第四季度营收127.5亿美元，同比减少12%；净利润为21.1亿美元，同比下滑41%，主要是受累于并购活动急剧下降。分业务来看，财富管理业务营收达到创纪录的66.3亿美元，同比增长6%。该行表示，这一业绩主要得益于利率上升和贷款增长提振了该行净利息收入。

同样是营收以及净利润下滑，然而市场却对这两家投行截然不同的反应：北京时间18日美股收盘时，高盛下跌6.4%，摩根士丹利则上涨5.9%，标普500指数基本持平。

高盛VS摩根（MS）有何同而不同？

这要归因于摩根士丹利所做的重建工作：第二增长曲线，即财富管理(利率上升提高了净利息收入)，虽然整体业绩下滑，但也抵消了部分投资银行的业绩萎缩。与此同时，高盛的利润仍严重依赖于并购交易。由于收入不可预测，华尔街正值寒冬：融资并不活跃，市场上极度缺乏并购交易和新股上市，高盛和大摩的投行业务费用均下降了近50%。

所以投资者并不看中这些业务，因此对投行的估值较低。

基于这个逻辑，高盛与摩根MS有不同之表现……

高盛首席执行官David Solomon周二在该公司的第四季度财报电话会议上表示：“简单地说，我们这一季度的表现令人失望。”他表示，这份财报(其中包括薪酬成本激增16%)是一个“异常值”。　

David Solomon表示，展望未来，没有太多迹象表明该行普遍存在困境，但今年仍然“不确定”，客户希望在承诺长期计划和增长之前看到更多的稳定表现。

对此，金融咨询公司Opimas首席执行官 Octavio Marenzi 点评称：

“人们普遍预计高盛的第四季度业绩会很糟糕，但高盛的第四季度业绩比预期的还要悲惨。真正的问题在于，运营费用激增11%，而营收却下降了。这强烈表明更多的成本削减和裁员将会到来。”他补充称：“另一方面，摩根士丹利的业绩非常符合预期，尽管投资银行业务表现疲弱，但其他部门表现稳定。”

相比之下，摩根士丹利首席执行官James Gorman表示：“我们并没有进入黑暗时期。”他表示，一旦美联储暂停加息，投资银行的业务和交易活动将会回升，“我将把今年的赌注押在这上面”。

商业模式不同

大摩一直专注于通过收购交易增强其财富管理和资产管理业务，而高盛业务多元化的关键支柱之一是其消费银行业务。该行在零售业务上投入了数十亿美元，其中包括Apple Card和专业贷款平台GreenSky，该业务在过去三年里已经录得38亿美元的税前亏损。

高盛首席执行官David Solomon承认，在前任首席执行官 Lloyd Blankfein 的领导下于2016年首次涉足零售银行业务后，高盛在零售银行业务方面“试图做得太多、太快”。

而大摩在业绩报告中：极其明确的将无担保消费信贷列入了“我们不喜欢拥有的东西”的清单，一些分析师认为这是在暗指高盛。

Autonomous research 的研究分析师 Christian Bolu 向媒体表示：

很明显，摩根士丹利的商业模式具有更强的持久性。这是高盛渴望实现的目标，他们显然还没有实现。晨星公司的数据显示，大摩的市净率（股价与资产价值之比）目前约为1.7倍，而高盛为1.04倍。两家公司之间的市值差异也很明显：2018年所罗门接任时，高盛市值约为880亿美元，而大摩市值仅为810亿美元；虽然高盛市值如今已攀升至1240亿美元，但大摩市值更达到了1640亿美元。