纪要｜宁德时代的业绩，一体化以及海外布局

3月10日，宁德时代发布22年业绩：1）22年：归母净利307亿元，YoY+92.9%；扣非净利282亿元，YoY+110%；2）4Q22: 归母净利131亿元，YoY+60.6%，QoQ+39.4%；扣非净利122亿元，YoY+78.0%，QoQ+35.5%。业绩超预期。宁德一体化推进的比较顺利，成本控制的比较好。未来宁德继续关注，下游的增长。

宁德逻辑盘点：

• 1、销量及市占率：2022年动力销量242GWH，市占率37%；储能销量47GWh，市占率43.4%。其中Q4动力+储能出货100GWH。
• 2、海外布局：图灵根8GWh已投产，匈牙利100GWh在建。动力与福特、本田、宝马，储能与Primergy、ENEL等客户深化合作。
• 3、毛利率：Q4上升一方面是规模效应，一方面是销售策略（年底返利），23年有望保持稳定。
• 4、库存水平及库存战略：Q4备料综合考虑Q1销售淡季和锂价下跌的库存损失有所下降，考虑到原材料及锂跌价，目前会加快周转，保持低库存模式。
• 5、关于发出商品：一般交付周期20-30天，年报中发出商品的293亿对应1月营收。
• 6、关于其他业务：技术授权费、服务费及尾料销售，其中技术授权+尾料销售占比超过90%。技术授权分成长期线性分摊及项目一次性开发收入，尾料跟生产规模挂钩，服务费跟销量挂钩。
• 7、超级拉线：可以提升效率、良率，降低制造成本，很多设备是自己研发，具备Know-how壁垒，22年已经陆续应用，23年会进一步推广。
• 8、大圆柱和麒麟电池：公司认为麒麟电池在体积利用率及能量密度上有优势，但两种路线都有布局。
• 9、对动力行业的看法：竞争从产品的竞争变成产品性能、制造的控制、供应链的管控的整体竞争，宁德的竞争优势在扩大。
• 10、新技术：钠电和M3P都会量产，钠电为方形封装，大圆柱铁锂和三元都可以做。
• 11、对欧洲供应链的看法：四大主材都有在欧洲的产能安排，后面几年会陆续投产，欧洲生产成本比国内更高。

关于宁德公司领导层发言：

1、报告期内，营收突破3000亿，达到3285.9亿元，2022年净利润307.3亿元，同比增长92.89%，其中四季度实现总收入1182.5亿元，归母净利润131.4亿元，第四季度综合毛利率22.6%。2022年公司研发投入155亿元，研发人员1.6万人。报告期内电池销量289GWh，同比增长116.6%，动力电池系统242GWh，SNE公司2022年全球市占37%，2022年储能43.4%市占。

动力电池方面，新能源车快速增长，SNE新能源车电池需求517.9GWh，储能方面，SNE 全球出货122GWh。

2、技术持续更新，公司发布第三代麒麟电池，无热扩散技术获多个国内外客户认可，Ab成组推广；储能电池基于长寿命电芯技术和液冷技术推出诸多产品

3、海外客户，动力方面，福特本田宝马等深化合作，储能电池用于美国意大利等重要储能项目

4、产能：德国海外工厂实现电池量产，匈牙利第二工厂，规划产能100GWh；公司下代超级拉线成功投产，较原有拉线单线产能大幅提升；

5、资源：公司通过自制开采，投资入股，合资合作，回收利用等方式进一步完善矿产资源布局，锂资源方面江西宜春，四川斯诺威，玻利维亚盐湖项目取得进展，镍资源印尼共同建设全产业链项目

6、公司推动换电共享储能业务模式落地，报告期内巧克力换电块实现量产，在厦门合肥贵阳等地开成，公司首创MTB技术运用国家电力投资集团旗下的重卡换电项目，公司投资设立时代电船，推动电动船舶发展；公司通过国网时代投资福建霞浦，山西大同等多个百兆瓦储能项目

7、公司MSCI ESG评级升至A，并同时或者ESG评级机构认可。

｜问答Q&A环节：

Q：23年储能和动力目标情况，以及盈利的趋势？

A：23年市场，中国不管动力还是储能，增长趋势明显，空间广阔，22年新能源车销量688万辆，从发展前景来看增长明确，储能增长速度也很快，具体情况今年是乐观的。

Q：福特和我们的合作进度和利益共享形式的分享？

A：福特的创新方式还在协商和推动中，具体协议等细节出来再进一步分享。

Q：价格端的策略？

A：油车更多是国6b的压力，电动车新生事务，本来就在降价趋势当中，今年新能源车成本端好一些，所以也在降价。

Q：近期锂矿返利，客户反馈情形？今年多少客户采用这个策略？自产低成本锂矿有多少？

A：也在和客户谈，不是降价，是为了和下游客户让利。谈判需要过程，陆陆续续会看到一些。

Q：宜春锂矿整顿对我们的影响？

A：先有媒体报道，然后国家检查，对当地的乱象检查，对我们这种合规的是好事，所有手续都是合法合规的，对我们是有好处的。

Q：国内外客户定价模式可能有哪几种？金属价格联动的频率和联动金属？

A：每个客户都不太一样，客户都是一个个协商下来的。

Q：今年单吨毛利情况？

A：单位毛利实际就是单位价格和成本，预测今年有很多不确定性，现在不想去预测这个情况。今年会更好，碳酸锂价格下行对我们会更好。

Q：福特还需要什么美国监管机构批准吗？如果合作方式被否认了，下一步的计划是什么？

A：这个计划目前还在正常推进过程中，推进的还是很顺利的。

Q：锂电材料回收和矿产资源，这两块业务涵盖了哪些？

A：今年分类多了两个，电池材料回收，电池矿产资源相关的，矿产资源是指公司在矿产的布局，随着业务兑现，我们就单独拿出来，包括电池矿产和冶炼相关的产品，电池回收业务就是电池材料相关的回收业务。

Q：四季度存货下降，从内部结构看原材料下降的比较多，电池环节去库存状态，现在我们的库存去化水平，Q1资源下跌原料的减值情况？

A：每年一季度电池存在季节性因素，四季度备料会根据一季度排产进行调整，四季度材料采购本来就会少一些，另外碳酸锂价格下行，我们采取去库存和缩短采购周期的策略。我们库存周期缩的比较短，减值影响比较小。

Q：四季度其他业务收入占比下滑，全年角度毛利率比较高，大致拆一下专利授权等等，每年季度间的规律情况？

A：其他业务收入，主要包括技术授权，服务费的收入，尾料销售收入，服务收入相对来说季度间和业务扩张有关系的，提供研发，劳务随着业务增长有淡旺季的区分，技术授权中长期授权，每个月就是线性计算，开发的项目就按照项目来，废料的收入跟生产相关，生产多那么废料处置就会多一些。季度间大部分和生产和销售的节奏是比较相关的。总体上尾料和技术授权的收入占了比较高的比例，是持续性的收入。

Q：尾料处理大致的比例？

A：两个尾料+技术授权加起来超过90%。

Q：超级拉线难度壁垒在哪里？对4680等技术路线的看法？

A：拉线极限制造，体现在效率高和成本低，取决于生产产品的型号，另外引入大量智能通讯的手段，智能化程度很高，去年开始陆续应用起来，后面慢慢推广。技术是我们自己研发，有know-how在里面。电池路线，我们4680也能做，但是麒麟的方形是更好的一个方案，能量密度更高，4680我们也能做，可以根据客户需求提供不同的方案。

Q：产线1GWh的Capex有没有具体的数据？

A：超级拉线，速度快，效率高，良率高，投入成本和制造成本低

Q：年报披露21年库存3.6个月左右，22年3个月以内，今年的趋势是怎样？

A：一季度销售淡季，同时我们原材料管理。其实公司从22年开始就成立库存管理委员会，通过管理来降低库存水平，一些战略性的库存我们会储备一些，碳酸锂价格会回归，我们的库存也是一直缩短周期，通过库存管理提高效率。

Q：库存可变现净值是怎么算的？碳酸锂是季度价格还是全年价格？成品的可变现净值是怎么计算的？

A：已经发货的，有合同，不会有太多的变化。半成品和材料，材料我们是拿平均的成本和最后一个月的平均价格来计算可变现净值。

Q：成本计算是整体的平均还是先进先出方式？

A：滚动加权平均的方式

Q：锂矿资产占我们锂需求的比例，我们在锂有购买和卖出，我们理想的自供比例？

A：锂矿我们是为了保障供应链的稳定和安全，这几年都在上游布局，我们布局目前看不是100%覆盖未来的需求，主要是降低材料价格大幅变动给电池成本带来的风险，没有说什么具体的比例。出售是我们看到一些碳酸锂价格下来，我们自己有一些市场商业的考虑，做一些安排，主要是商业上的考虑。

Q：跟福特协议，福特认为拿到ira 3750美金的补贴，我们是拿矿物还是部件？美国供应链本土化？

A：他们拿到补贴是他们的事情，美国也在不断出细则，和我们关系不大。这个合作模式是福特去投资，我们是技术授权和运维管理。

Q：存货发出商品，还没有计入收入，是Q2计入收入吗？

A：宁德去年收入超过3000亿，每年4季度是旺季，算下来每个月周转超过300亿，我们会在下个月份计入收入。

Q：Q1会不会3月份发出在4月份确认？

A：交付结算周期，都会有20-30天的交付周期。

Q：担心产能不断释放，竞争加剧，对2023年应对的策略？

A：这么多年来一直在竞争发展的，我们一路上升，竞争都是在产能过剩下发生的，产能过剩，但是优质产能是稀缺的。现在竞争从产品到了去全方位的竞争，电池产品性能和制造方面的优势，在供应链端的优势，实际上是综合形成我们的核心竞争力。我们在行业中的竞争优势应该是不断扩大的。

Q：核心新产品，麒麟，钠电，M3P，出货时间和量的指引？

A：钠电和M3P都会量产交付，具体量需要看客户这边市场的销售情况。

Q：当前23年底产能情况？

A：其实我们公司扩产都是适度领先需求的扩产，每年产品销量和产能都是增长，我们产能利用率还是在高的水平，我们对需求是滚动更新的。

Q：去年70多GWh，290多亿，代发40GWh左右，去年去库，今年去库的时间会到什么时候？

A：发出商品是和客户签了合同，但是在路上，对我们影响很小的。今年库存管理会保持在合理的水平上。

Q：福特模式是否能够复制？在现在美国政策下是不是没有其他方式在我们控制下去做量产？

A：这是一个创新模式，很多客户海外的很感兴趣，也在和我们在谈。对我们来说听不容易的，我们和福特谈体现了我们的技术实力，有没有其他方式我们综合平衡下是这种，方式不是唯一的。

Q：钠电量产，我们内部评估钠电相比铁锂成本现在有竞争优势吗？

A：现在的钠电的成本优势还是明显的，供应链上来成本可能会更加大。但是碳酸锂价格还在往下掉，整体上看成本还是有优势的。

Q：电池化合物以什么为主，马斯克对锂铁认为是主流，我们怎么看？

A：特斯拉也是变化的过程，之前是圆柱和三元，我们是第一个做铁锂方壳做进特斯拉，所以特斯拉也是得益于电池采购端的优势。另外对于不同档次和续航里程有不同的方式的，我们也有M3p和钠电的产品，随着体量扩大，细分方向会慢慢出来，我们现在布局也是基于此，结构我们也有不同，麒麟，巧克力换电，ctc底盘的，都在为客户各种需求下满足需求。

Q：大圆柱主要是三元吗？钠电方形？

A：钠电都是方形。圆柱是三元和铁锂都能够做。

Q：Q4出货确认情况？Q4动力和储能盈利修复大几个点，动力这块四季度是不是销售返利的确认，储能25个点的毛利率是否可以作为今年全年的平均水平？

A：销售应该是100GWh，实现单季度新高。毛利率Q4都有相当程度修复，销售规模起来之后的摊薄，前面的价格谈判机制的释放，目前来看，毛利是合理水平

Q：欧洲本土供应链情况？昨天的欧洲草案对我们的影响？上游原材料的要求？

A：18年开始我们都有布局，上游四大主材，设备环节，都有在欧洲建厂的要求。

Q：今年境外收入，今年前期海外同增也比较快，今年德国和匈牙利的放量？

A：德国肯定会放量，匈牙利还需要一个过程。