美国光伏巨头Enphase发布财报后股价暴跌

全球微型逆变器龙头Enphase Energy(ENPH.US)美东时间周二公布了第一季度业绩。尽管第一季度调整后利润和营收优于预期，但该公司给出的第二季度营收指引不及预期，这导致该股盘后跌逾16%。

财报显示，该公司Q1营收同比增长64%，至7.26亿美元，净利润从5180万美元增长近两倍至1.468亿美元，每股收益达到1.07美元，上年同期为0.39美元。毛利率从上年同期的40.1%增至45%。

按季度计算，Q1总营收环比持平，主要是因为“季节性和宏观经济状况”，美国市场的销售额下降了9%，而欧洲市场的营收则增长了25%。

第一季度，IQ电池出货量从2022年第四季度的122.1MWh降至102.4 MWh。

展望未来，Enphase预计第二季度营收将在7-7.5亿美元之间，低于分析师普遍预期的7.6亿美元，毛利率为41%-44%，低于第一季度。

Enphase股价下跌也导致其他太阳能股普遍走低。美股盘后，SolarEdge(SEDG.US)跌6.10%，SunPower(SPWR.US)跌4.18%，Sunrun(RUN.US)跌2.91%，阿特斯太阳能(CSIQ.US)跌2.94%，Sunnova(NOVA.US)跌2.69%，Array Technologies(ARRY.US)跌2.76%，第一太阳能(FSLR.US)跌1.91%。

• 1、市场解释是二季度指引低于预期 ，结合A股一些微逆公司的交流，大家担心微逆渗透率趋势放缓。我们觉得这个理解不完全正确。
• 2、其一，乐观点说enphase指引一直是比较保守等待beat的；其二，不仅enph，其实sunrun、solaredge都在跌（甚至是tsl）。 可能一方面是对美国宏观消费能力的担心；另一方面则是4.15日加州nem3.0正式生效了 ，目前需求就是观望态（具体政策见去年我们发的有道）。
• 3、禾迈今晚的交流全市场都在关注二季度边际变化， 比如环比一季度持平云云等，换个角度看一季度报表反应的是费用投入前置，如果组合久期允许，看的应该是明年储能系统/户储逆变器3X以上增长、纯微逆的收入25年超越enph。
• 4、还是我们之前的观点，单讲边际变化， 今年肯定大储远远好于户储（去年透支需求了）。但从中期视角看，户储商业模式更佳， 在行业负贝塔下，其实未来真正有品类开拓、销售区域开拓的企业能走出来。

美国加州户储：NEM2.0到NEM3.0草案分析

当前加州实行的户用光伏余电上网政策为NEM 2.0（2016年开始），而后因过高的费用支出及为推动户用光伏配储，新版NEM 3.0政策即将推出（今年年初被搁置，目前计划2022年12月15日在CPUC投票表决）。若NEM 3.0通过，将有120天的窗口期给用户安装户用光伏，期间以NEM 2.0计费，而后23年4月开始NEM 3.0正式生效。

本篇将探讨从NEM 2.0到NEM 3.0的政策变化。核心结论是：若NEM 3.0通过，则余量上网电价将会明显降低（类似欧洲模式，FIT每年退坡），配套安装户用光伏+储能的经济性将有望进一步凸显。

一、NEM 2.0（现行版本）

总结来看，加州目前使用的NEM 2.0政策与德国的FIT政策明显不同。NEM 2.0的余电上网价格≈居民购电电费，使得加州户用光伏的回本周期仅5-7年。而德国的FIT政策，余电上网价格＜批发电费，且退坡趋势明显，目的是为了推动户用储能的配套安装。在NEM 2.0的驱动下，至今加州分布式光伏累计装机量达到13GW。

1）净计量原则：允许户用光伏用户以零售电价将多余的能源卖回电网，即最终电费=零售电费*（本月使用电量-多余上网电量），用户支付的是“净”金额电费。

2）强制使用分时电价：

NEM 2.0 要求所有户用光伏用户使用TOU电力计划（即分时电价），根据一天的时间以不同费率收取电费，TOU参与费（作为基础收费计算在每月电费中）约$10-15/月。为了获得最高的净计量credit，用户需要在用电高峰期向电网出售最多的余电。

3）额外收取不可绕过费用（NBC）：

通常需要收取2-3美分/kWh。

二、NEM 3.0（12月投票版本）

整体来说，加州太阳能与储能协会 (CALSSA) 预计加州平均余量上网电价从30美分/kWh降至8美分/kWh，若投票通过，NEM 3.0将在2023年4月生效。CPUC预计，假设光伏成本3.3$/W，NEM3.0下户用光伏的投资回收期在9年。

以下为NEM 3.0的提案：

1）余电上网电价不再约等于零售电价——可售回电量不再等于用电量，而是用户余电上网实际可减少公用事业的发电量。新版余量上网电价计算方式=基础电价+额外电价-额外收取费用，即基础电价具体如下：

基础电价：NEM 3.0认为，余电上网并非100%可减少公用事业公司发电，因此净计量的基础电价基于安装光伏前的ACC（可避免成本）计算得到（基于一个月内平均每小时避免成本计算值，按工作日和周末/节假日进行区分），NEM 3.0生效至2027年期间安装的用户将锁定ACC计算得到的余量上网基础电价9年，2027年后安装的用户基础电价每2年更新一次。

额外电价：NEM3.0生效后维持9年不变，而后每年退坡20%。

图：加州三大公用事业运营商的额外电价

额外收取费用：与NEM 2.0基本保持不变。

2）延续使用分时电价：鼓励用户配套安装户储系统。

图：基于分时电价的零售电价、余量上网电价（案例）

4）允许用户的户用光伏按照当前用电需求的150%安装（对应可售余量上网量）：余量上网的户用光伏最高功率上升至当前平均能源消耗的150%，目的是为鼓励用户所安装的户用光伏在未来能支撑增加的电动汽车、热泵、安装感应炉等用电。

5）与SGIP（加州的自发电激励计划，主要补贴户储）联动，新增9亿美元SGIP补贴，70%补贴于低收入用户：23年7月1日起，新增9亿美元的SGIP户用光储激励计划，并拟将6.3亿美元（70%）分配给低收入用户。

6）现有NEM 1.0、NEM 2.0用户不受影响。