宁德今天（2月17日）跌什么？

北京时间2月17日宁德时代收盘大跌5.2%，我们留意到盘面上有以下事件，对股价产生明显的影响：

• 1.市场发酵C公司对主机厂提出Li价格按照20万结算保份额的模式，对此市场担心影响宁德下半年单位盈利；
• 2.CATL改成5+2工作制（原6+1），夜班不开了，市场预期生产差；
• 3.北美建厂要国内商务部同意，传言国内担心技术外泄会阻挠。且美也有议员不同意宁德与福特合作，中美各有阻力，增加了不少变数。

让我们逐一分析，梳理一下逻辑：

1、让利部分完全是自供部分碳酸锂，今年碳酸锂增量约4万，完全可以覆盖成本

总量有限：该定价模式不是针对行业所有客户，目前仅针对两家新势力以及两家合资建电池厂客户，宁德22年占比这些企业100%/100%/85%/60%，采购总量约40GWh电池，预计23年60-70GWH电池（当前指引），对应碳酸锂需求4万吨。

矿的测算：今年22年碳酸锂尾矿+回收约3万吨，23年江西Q2开始试生产Q3开始贡献大量，预计全年约2万吨，叠加回收增加1-2万吨，23年约多贡献3万+吨碳酸锂，增量部分可以供货给下游客户，成本与售价打平不贡献利润，并不受损。

前提策略：价格让利以战略协议为前提，至26年之前保供80%，最低总量向下浮动10%；同时没有年降或者微降（以定点时基价测算，当时Li价约5-10万）。

举例：车企A在22年100%给宁德，对应6GWH的体量，23年规划30万+台车，对应电池总用量14GWh，引入3个供应商，其中供应商B和C各供1款车型，宁德供2款车型，并签订保供协议，保障宁德在2款车型中的份额均高于80%，则：

• 要货量方面，保供80%下宁德两款车对应约10GWh，签订让利协议的前提是最低最低向下浮动10%，即最低要货9GWh。
• 年降方面，本次以LI价让利的企业基本不年降或者微降，当前还在协商中；其他车企会有1%-5%年降，以定点时时的价格为基准价，例如某车企D在2020年定点时价格0.6元（当时Li价格5万元/吨），在22Q1售价为1元/wh（LI价基于46万/吨），则今年年降0.61%=0.06元，而非当前定价的1.1元1%。
• 联动机制：目前联动以LI、Co、Ni、Gu、Al以及电解液中的LI联动

2、23Q1整车终端量低于22Q3，龙头公司不以满产排产实属正常

Q4宁德产量约106GWH，Q1预计85-90GWH，下游整车Q1 150-60万辆，22Q3 190万+，22Q4 232万辆，23Q1行业低于22Q3的量，龙头公司不以满产排产实属正常。近期我们调研材料和电池企业，1月稼动率约50%，2月60%，3月80%以上，行业Q1稼动率约70%，龙头公司高于此水平，完全符合预期，行业淡季以及产能释放下并不需要和满产状态去比较产量。

3、商务部约谈预计大方向上是支持

22年Q3外交及商务已约谈电池企业讨论海外建厂事宜，目前行业对技术研发日韩企业具备优势，工程量产国内企业优势显著形成共识，中国企业靠的是高效的工作和管理模式，中国企业在锂电领域在全球竞争力提升是一致原则，大方向上是支持，依然看好放眼全球勇于出海的电池企业。

但仍然有变数：比如美对半导体核心技术封杀《Bloomberg:拜登称美国和荷兰在推动中国芯片限制时“步调一致”》。中虽然不能等同的封杀掉美锂电技术。但大概率会要求，宁德对技术做好保密。并禁止技术转移…….另外，美议员反对，也会有影响，所以仍然有变动的可能性。

但这对宁德中长期影响并没有那么大；成本以及效率仍然有优势。