彭博：华尔街的谨慎，60/40组合的胜利

这是11月股市大涨的主要牺牲品： 投资者的谨慎。

由于这将是过去 100 年来最大的一次市场崩溃，对保护性策略的需求几乎消失殆尽。专业和散户交易者正奋力追赶标准普尔 500 指数的步伐，该指数仅在本月就上涨了近 9%。昔日的防御性避风港–从通胀保值债券到现金 ETF 和看跌期权–正在被抛弃。取而代之的是 取而代之的是：对垃圾债券和小盘股的追捧。

• 对冲需求消失，垃圾债券和小盘股反弹
• 交易员押注美联储加息结束，将实现软着陆

这一切都源于人们相信美联储已经完成了加息，并将在2024年开始降息–这种猜测使得股票和债券各占60/40的投资组合有望在本月创下2020年以来的最佳业绩。

周二公布的会议纪要加强了货币政策制定者之间的团结，即在利率路径上 “谨慎 “行事，因为他们正试图将通胀率控制在2%的目标范围内。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）投资组合经理普里亚-米斯拉（Priya Misra）表示：”美联储愿意在此暂停，并通过强劲的数据来审视软着陆的乐观情绪。然而，缺乏对冲反映了对通胀的自满情绪。

标准普尔500指数上涨1%，连续第四周上涨，在19个交易日中仅有三个交易日下跌。标普 500 指数 11 月份的涨幅有望超过 1928 年以来除 5 月份以外的所有月份。罗素 2000 指数（Russell 2000）是投资者关注经济健康状况的指标，本周也上涨了 0.5%。彭博 60/40 指数仅在本月就上涨了近 7%。

EPFR Global的数据显示，全球股票基金创下了自2022年2月以来最大的两周资金流入量。根据彭博汇编的数据，股票交易基金 11 月份迄今已吸金 430 亿美元，并将迎来今年以来第二好的月份。两只追踪类现金基金的 ETF 本周流出 11 亿美元，投资者在三周内从 iShares TIPS ETF 撤出了 7 亿美元。

对冲需求急剧下降，抵御市场大跌的成本下降了约10%，即一个标准差，跌至2013年开始的数据中的最低点。尾部风险对冲的需求也有所下降，目前徘徊在3月份以来的最低水平。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）衍生品策略主管艾米-吴-西尔弗曼（Amy Wu Silverman）说：”对冲需求完全消失了–使用各种指标计算的保护成本都接近五年来的低点。此外，由于波动性抛售策略，我们市场的波动性继续受到压制。”

与此同时，华尔街公司正忙于预测未来更多的收益。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的洛里-卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）和美国银行的萨维塔-苏布拉马尼安（Savita Subramanian）预测，在积极情绪和弹性估值的帮助下，标普 500 指数明年将跃上历史新高。后者持乐观态度，因为她说，企业将学会适应更高的利率环境。

这种热情甚至促使对冲基金对美国股市进行了 22 年来最集中的押注，其中以巨型科技股的押注最为热门。根据高盛集团（Goldman Sachs Group Inc）的数据，共同基金在第三季度也增加了对该行业的投资。

在那些“投降（不看好市场）”的基金中，包括一个被称为商品交易顾问的基于规则的资金池。据 US Group AG 的尼古拉斯-勒鲁（Nicolas Le Roux）称，商品交易顾问在 10 月下旬袖手旁观后，在过去两周内买入了价值 600 多亿美元的全球股票。

并非所有人都在买入。道富环球市场（State Street Global Markets）的高级多资产策略师玛丽亚-维特曼（Marija Veitmane）仍然担心经济衰退风险和通胀压力，尤其是服务业方面。美国人也感觉到了。美国的短期通胀预期攀升至七个月来的新高，而长期价格预期仍维持在2011年以来的水平。

目前的经济数据仍不能证明当前激进的政策正常化是合理的，Veitmane 说：“利率需要在更长时间内保持较高水平，这很可能会使我们陷入衰退，这意味着盈利预期过高。因此，我们不支持这次反弹。”

在瑞穗国际有限公司（Mizuho International Plc.）全球宏观策略交易主管彼得-查特维尔（Peter Chatwell）看来，降息可能即将到来这一事实并不能成为市场情绪高涨的持续理由。

他说：”如果美联储是因为经济衰退而降息，那么这不太可能对股市起到支撑作用。股票似乎处于一个甜蜜点，需要盈利大幅增长才能维持这一水平。”