彭博：美元走强正成为一种新常态

今日要点

美元看起来很强劲，因为
美国已经成为 “美国优先 “经济体
利率走势对美元有利
股市反弹吸引资金流入美元，以及
大选后可能爆发的贸易战促使其他货币遭到抛售。
因此，在大选结束和美联储开始减息之前，美元有望继续走强。

美元不会崩溃

在全球经济一片混乱之际，美元却再次徘徊在近二十年的高位。彭博美元即期指数自大流行病以来一路走低，但最近再次走强。与此同时，新兴市场货币对美元的跌势有增无减。摩根大通流行的新兴市场外汇指数再次接近历史最低点。

不可阻挡的美元再次走强

新兴市场货币继续下跌，美元对主要伙伴国的汇率上升

我们究竟该如何解释这种情况，美元是否定价过高？将这在很大程度上归因于美国经济在过去二十年的强势也是很合理。巴克莱银行的泰莫斯-菲奥塔基斯（Themos Fiotakis）认为，答案在于潜在的宏观因素，这些因素在很长一段时间内持续走强，推高了美元的公允价值：

在过去 20 年里，美国的生产率增长较快，贸易条件有所改善，资本回报率也较高。美国在这些方面的表现之所以优于其他主要经济体，是因为美国选择了不同的商业模式。

Fiotakis 认为，美国选择了支持国内经济的政策，而其他国家则寄希望于全球化。在全球化盛行时，后一种模式行之有效，但现在已经不行了。尽管在国内受众看来，美国已经有一段时间把自己放在第一位了，而且在某种程度上也奏效了。

自 2008 年危机和随后短暂的大宗商品繁荣以来，全球化已经停滞不前，甚至出现逆转。增长一直在放缓。欧洲、Cz和许多新兴市场深受其害，而美国至少在某种程度上已经脱钩。起作用的政策包括支持能源独立，这使美国成为能源净出口国，降低了供应或价格冲击的风险。华盛顿的政策也对大科技公司有利，培育出的巨头一直占据主导地位，并吸引了海外资金。

利率预期

最近，普遍的高利率也是美元走强的一个原因。现在，我们都知道利率不会很快下降，彭博社根据联邦基金期货价格得出的世界利率概率函数显示，6 月前降息的可能性几乎已经消除。

Jefferies LLC 的 Brad Bechtel 表示，降息预期向晚于先前预期且降息幅度小于先前预期的转变提振了美元的前景，因为与其他主要经济体相比，美元可以维持较高的额外收益率。

数据

无论如何，市场认为唯一的利率行动是降息而非加息–这一点从未有过疑问。Bannockburn Global Forex 的马克-钱德勒（Marc Chandler）认为，未来几周较为疲软的经济数据将有助于限制美国利率。

与此同时，许多十国集团货币的技术状况有所改善，动能指标正在转高。大多数其他高收入国家的增长动力仍然微弱，但从 2023 年第四季度来看，关键在于美国的发展。

换句话说，如果美国的经济增长真的开始恶化，那么经济衰退就很有可能重现，从而削弱美元。当然，许多人预计会出现这种情况。然而，下一个重要数据点预计会朝着另一个方向发展。本周将公布 1 月份的个人消费支出数据。这通常被认为是美联储最青睐的通胀指标，正如彭博经济公司的同事们所显示的，预计该指标将积极上扬：

美联储青睐的通胀指标有望加速增长

1 月份核心 PCE 将增长 0.4%，使年化指标高于美联储目标

资料来源：经济分析局；彭博社

这很重要，因为到目前为止，与其他更广为人知的指标相比，PCE 提供的稳定通货紧缩的情况更为乐观，布朗兄弟哈里曼公司的 Win Thin 提供的图表对此进行了总结：

如果这一数据大体准确，那么认为通胀完全消退的看法可能会再次受到打击。但预期标准也发生了变化，如果 PCE 低于预期，可能会重燃降息希望。无论如何，在美国的通胀水平似乎略高于其他发达国家的时候，这对美元都很重要。

股市

自今年年初以来，美元的走势几乎与美国股市的表现如出一辙。只要对美国股票的信心吸引资金流入美国，就会在一定程度上提振美元，而可能出现的泡沫（我们将在下文讨论）将进一步为看涨美元提供理由。然而，资本经济公司（Capital Economics）的分析师认为，这两者之间的协调是否会刺激美元汇率上涨仍存在疑问：

如果正如我们所预期的那样，美国股市重新表现出色，这可能会在一定程度上给美元带来 “顺风”。

此外，如果贸易战爆发，美元可能会反弹。当各国试图通过征收关税来提高自身竞争力时，外汇市场通常会通过提高本国货币的价格来进行反制。彭博社专栏作家西蒙-弗林特（Simon Flint）指出，鉴于今年的总统大选，这种前景值得考虑：