周黑鸭暴雷，将带动消费锤？

23年伊始，1月11日股市看起来风平浪静，然而市场上有传言称：周黑鸭给2023年的业绩利润指引只有1.5亿元-2亿元。听闻这则传言之后，市场也挺利索的，直接锤了周黑鸭26%。要知道，2021年，周黑鸭归母净利润3.42亿元，同比增长126.4%；

而2022年上半年，该公司录得归母净利润0.18亿元，同比下滑92%。业绩这么差，我估计大家都想到了，其核心逻辑在于，疫情所致，上半年疫情以及下半年封控：

1. 上半年的疫情，4～5月份疫情的管控对餐饮业打击非常之打。这也难怪上半年只有可怜巴巴的0.18亿的水平；
2. 下半年其实也有封城，规模不亚于上半年。连门都出不去，尤其对这种快消费品，打击最大。因类似周黑鸭，这种严重依赖人流量。

周黑鸭架不住，两次疫情的打击，22全年的业绩，就别想了…….铁定差，差到啥地步，目前还不晓得。我觉得，只要不亏损，就算OK。针对上述传言及股价大跌一事，11日，周黑鸭相关负责人回应称，目前周黑鸭运营一切正常。当被问及上述传言的真实与否，该负责人并未直接回答，只是称公司接下来会进行内部评估，如有下一步的打算和计划将告知媒体。

而这则传闻：2023年全年净利润有1.5亿元-2亿元。前面讲了，22年有疫情，业绩下滑可以理解；毕竟在22年消费股都锤，市场本身是有预期的。而23年呢，疫情因素影响微乎其微，其业绩指引，居然全面下调了，远低于21年的3.42亿元。

市场上有传言称：周黑鸭给2023年的业绩利润指引只有1.5亿元-2亿元。

因此，市场用脚投票了。

作为企业的一线经营人员，对市场的真实经营的情况必然比投资者更了解。因此，周黑鸭的业绩指引说明：1、疫情对企业的真实情况，比预想的更大，尤其是消费性的企业；2、对于公司的实际经营的恢复，与市场的乐观预期相差甚远……

那么，引申出来一个问题：消费业绩规模是否整体，都回不到21年的业绩规模了？

比如说，比较乐观的白酒，计然财经认为：

1、这波上涨主要反映的是：疫情放开之后的消费的预期差，之前还有不少地方ZF吹风，发放消费券等，用以刺激消费，实际上乏善可陈。

2、白酒主要关注婚宴增长……道理非常简单，疫情放开之后，迅速来到染疫高峰。大部分地方都是在12月～1月份，这样的话，人流其实能够跟的上。比如，在疫情期间不能够正式举办公开活动。必然有，补办等。因此，观察指标就是婚宴性增长。

因此，以周黑鸭为例，23年消费行业整体，没有市场那么乐观。反映在资本市场上，大概就是杀跌之后，找预期差的逻辑。另外一点，比较重要的是：政策是否能够驱动消费高峰？这需要做跟踪和观察的。

以下是，周黑鸭的会议纪要（后续白酒方面有经营性的数据，我们第一时间进行更新……）

1）2023年成本及费用压力预计加大。四季度压力加大，预计2023年毛利率影响3-4%，另外新工厂投入会有4000万费用影响。
2）2023年店效预计恢复2021年7成多。主要原因有二：一是消费信心恢复仍需时间，二是交通枢纽店此前关店较多。公司预计2023年店效平均恢复至2021年的7成多，希望老店在2023年下半年恢复到2021年水平。
3）2023年预计新开1000家。目前新开1000家，直营主要是交通枢纽、地铁站等（几十家），商圈接近一半，社区店一半左右。想比疫情前可能会有更好的结构。2022年因为疫情关店有一些，2023年希望做一点管控。
4）业绩指引：预计2023年收入30亿出头，利润争取做到2亿左右。正式指引会由高管在3月发布。

情况介绍

第一，2023年成本压力加大。主要是原材料成本上涨，2022年1-9月有低价库存保障，四季度压力加大，预计2023年毛利率影响3-4%，另外新工厂投入会有4000万费用影响。

第二，消费恢复还需要一定时间。2023年上半年还会有压力，元旦到现在环比改善趋势明显，但和同期相比还有差距。宏观经济情况影响下，消费者消费习惯、情绪影响会持续，2023上半年还会担心有没有新的感染，参考国外经验，可能会有震荡过渡的时期。公司单店店效没办法很快恢复到2021年比较好的水平。

第三，交通枢纽关店较多。交通枢纽店影响比较大，有一些亏损，2022年关了一些亏损门店，也新开了一些，这两年交通枢纽环境不太好，店效弱。

业绩方面，预计2023年收入30亿出头，利润争取做到2亿左右。正式指引会由高管在3月发布。目前新开店在1000家左右，新品陆续有新的口味和品类出来，希望能做出更好的业绩。

Q&A
Q：店效预期？

2023年店效会逐步恢复，下半年希望恢复到2021年水平，预计平均是2021年的7成多的假设。主要是基于目前的数据判断。

Q：上下半年店效恢复节奏？

7-8月一般是单月店效比较好的阶段，节假日旺季高峰也会比较好。上半年会弱一些、下半年强一些。

Q：2023年单店收入不及2022年夏天？

如果看老店，店效会比整体水平高。2022年7-8月恢复情况较好，店效从老店看恢复到了80%-90%，目前1月看同比还有缺口，月底再看看月效。希望老店在2023年下半年恢复到2021年水平，小店虽然店效不够高，但是单店模型不错，开店空间未来也会更大。

Q：加盟商盈利情况？

2022年大部分都是盈亏平衡以上，亏损占比20%多，2023年恢复的话盈利能力还是不错的。

Q：交通枢纽？

目前是100-200家，2021年是200出头，绝对值差异没有太大，有关店和新开店，关掉的店可能是店效很高的，但是2020-2022亏损比较多，所以做出了及时的关店应对。2023年交通枢纽估计开几十家，目前已经有店铺储备了。

Q：原材料成本涨幅判断？时间点有没有拐点预期？

比较大的单品有一定涨幅，预计鸭脖、鸭掌都是超30%的成本涨幅，产品结构上做了一些对冲，但是涨价可观存在，因此吨均生产成本2023年会上涨10%多，影响毛利率3-4个点。从2023上半年来看，不会有很明显低点，下半年要看市场供需等。如果价格回来，会在低价进行囤货。2022年12月已经在做原材料采购了，已经同比增长很多了。

Q：2023年开店指引？

目前新开1000家，占比来看，特许会更多，直营主要是交通枢纽、地铁站等（几十家），商圈接近一半，社区店一半左右。想比疫情前可能会有更好的结构。2022年因为疫情关店有一些，2023年希望做一点管控。

Q：全年开店节奏？

一般是集中在前三季度开，四季度也会有一些。

Q：提价计划？

暂时没有大规模提价计划，更多希望从供应链环节优化，产品结构做优化，整体希望消费者有更好的购物体验。现在原材料还是短期影响，会有周期性，中长期门店增多，业务结构健康，短期的成本压力可以缓解。

Q：大店关店后能否重新开出来？

存在竞争，但公司和业主合作有资源累积，也有了资源储备，后续还是有信心开出来。过去2年关的门店已经新开了一些出来，但不可能是完全一样的铺位。绝对数值看，2023年交通枢纽门店会增加，但面积会更小，相对小而美。

Q：新兴渠道发展？

在增长，但传统电商在下滑，新渠道没办法弥补，公司会尽力做多方面应对。