华尔街日报：目前中国的科技股有价值吗？

投资者对美国的人工智能感到兴奋，而对能产生现金的CN科技股则不太感兴趣。这可能会创造一些机会–最终。

By Jacky Wong

对于正在疗伤的CN科技股投资者来说，好消息是它们现在是价值股了： 它们正在增加股息和回购，拥有巨额现金余额，并以低廉的估值产生大量现金。

坏消息是，它们也变成了价值股。昔日令人兴奋的增长时代似乎不可能重现。

尽管如此，标普 500 指数和日经 225 指数的远期盈利倍数都是阿里巴巴的两倍多，这也许不是一件坏事：对于那些时间跨度较长、有兴趣以低廉价格从美国获得一些多元化投资的人来说，CN曾经的增长冠军作为价值型股票又开始变得更有吸引力了。

投资者对阿里巴巴和腾讯等昔日市场宠儿的厌恶程度甚至达到了几年前难以想象的程度。追踪在香港和美国上市的CN科技股的 KraneShares CSI 互联网 ETF，自 2021 年达到顶峰以来，已经损失了惊人的四分之三价值。

在经历了动荡的几年后，CN科技股目前的估值空前低廉。例如，根据标准普尔全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）的数据，阿里巴巴的远期市盈率为 8.6 倍，而其五年平均市盈率为 18.1 倍。腾讯的股价为 13.8 倍，而过去五年的平均股价为 25.8 倍。

And after a tumultuous few years, Chinese technology stocks are now trading at unprecedentedly cheap valuations. Alibaba, for example, trades at 8.6 times forward earnings, according to S&P Global Market Intelligence—compared with its five-year average of 18.1. Tencent trades at 13.8 times, against an average of 25.8 times over the past five years.

这些较低的倍数反映了新的现实：增长放缓，风险增加，竞争激烈。2023 年，阿里巴巴的收入同比增长 7.3%，而几年前的增长率为 30% 或更高。腾讯也经历了类似的急剧放缓。2023 年，其销售额增长略低于 10%。而在 2019 年，销售额增长了 25%。

但不断走低的股价也已经为这种放缓的增长定价。阿里巴巴和腾讯的核心业务仍在不断产生现金，而且它们的资产负债表上也有大量现金。例如，截至去年年底，阿里巴巴的净现金和短期投资约为 550 亿美元，相当于其 1,830 亿美元市值的近三分之一。

换句话说，这些昔日的增长冠军已经跌入了典型的价值领域。这可能会为那些愿意慎重入市的投资者提供一些下行保护–尤其是因为CN科技公司也开始通过回购和分红将更多现金返还给股东。

腾讯计划今年将股票回购至少翻一番，达到近 130 亿美元，同时将股息提高 42%。这相当于腾讯市值的近 5%。阿里巴巴于 11 月宣布首次分红。最近，阿里巴巴将未来三个财年的股票回购计划增加了 250 亿美元，达到 353 亿美元。该公司去年的回购支出为 95 亿美元。阿里巴巴和腾讯的竞争对手京东和网易也同样提高了对股东的回报。

除非有一条更确定的恢复增长之路，否则投资者不会再对CN老牌科技股感到兴奋。但对于那些愿意等待的投资者来说，这可能是件好事–尤其是当市场其他方面的兴奋程度开始显得过度的时候。

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