华尔街日报：投资者认为无论经济是否衰退，降息都将很快到来

华尔街正在为降息做准备。

在美联储开始历史性的反通胀行动 20 个月后，投资者现在认为，央行在短短四个月内降息的可能性要比在可预见的未来再次加息的可能性大得多。

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，周一利率期货显示，美联储在 2024 年 5 月政策会议前至少降息四分之一个百分点的可能性为 52%，高于 10 月底的 29%。同样的数据显示，到今年年底，美联储将有四次降息。

投资者受到美联储放缓经济的影响，推动标准普尔 500 指数本月上涨近 9%。尽管这些押注反映了经济可能出现的不同走势，但并非都对股市有利。

债券市场是降息押注显现的一个地方，长期债券收益率进一步回落，低于短期债券收益率。国债收益率在很大程度上反映了人们对美联储设定的短期利率在债券有效期内的平均水平的预期。因此，这种走势通常被视为经济衰退迫在眉睫的警告，投资者押注美联储将需要降低利率来刺激经济增长。

本月股市的反弹预示着许多投资者预计会出现更温和的结果。他们希望：通胀率回落至美联储 2% 的目标，经济增长保持稳定，但美联储还是会适度降息，以防止出现不必要的经济放缓。

尽管如此，仍有证据表明，交易者在两种经济情景中都下了注。投资者对本月公布的通胀报告表示欢迎，报告显示物价涨幅普遍放缓。但也有一连串更令人担忧的数据，包括采购经理人调查弱于预期和失业率上升。

Invesco公司固定收益首席策略师罗布-瓦尔德纳（Rob Waldner）说：”你真正谈论的是美联储明年在不采取任何行动到美联储明年积极削减之间的结果分布。”

投资者提醒说，美联储仍有可能在 2024 年不降息，这有可能再次推高债券收益率。事实证明，美国经济在过去几年中表现出了韧性，美联储多次加息的幅度都高于投资者的预期。

Neuberger Berman 投资级固定收益部门全球联席主管 Thanos Bardas 表示，即使通胀继续放缓，但经济表现越好，美联储降息的可能性就越小。有迹象表明，消费者和企业 “已经适应了高利率制度”

股市最近的飙升标志着与前三个月的不同，前三个月长期收益率飙升，降息押注缩减，股市普遍下滑，而数据显示经济增长跃升。

投资者表示，在经济增长放缓，甚至出现温和下滑的可能性上升的情况下，股票仍能茁壮成长是有原因的。

在其他条件相同的情况下，较低的长期国债收益率会降低投资者将资金转向债券的积极性，从而提振股市。投资者还曾担心，10 年期国债收益率接近 5%，可能会推高企业和消费者的借贷成本，从而引发经济衰退，尽管这些担忧并没有在债券收益率上显现出来。

除了这些担忧之外，许多人还担心，收益率走高的原因是为不断增长的联邦预算赤字提供资金所需的新国债激增，而不仅仅是强劲的经济和对利率长期走高的押注。

本月的债券反弹已将 10 年期债券收益率拉低至 4.5% 以下，其起因是财政部在 11 月 1 日提高了长期债券的拍卖规模，但增幅低于大多数投资者的预期。这证明收益率的攀升超出了经济基本面的合理预期，因此收益率的下降尤其受到欢迎。

美联储官员一直表示，他们尚未接近讨论降息。

但他们也表示，一旦确信通胀将达到他们的目标，即使不出现经济衰退，他们也会降低利率。在 9 月份的上一次预测中，官员中位数预计明年年底的利率将比年初低半个百分点，或比现在低四分之一个百分点。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）在9月份表示：”在某个时候，我并没有说什么时候，降息是合适的。”

投资者对利率的新定位反映了基线预测以外的其他因素。许多人认为，美联储明年可能会降息不到 1 个百分点。但他们仍在下这一赌注，因为他们看到了更大幅度降息的合理可能性。

金融咨询公司 Carson Group 的全球宏观策略师 Sonu Varghese 说，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息 3 到 4 个百分点。因此，对美联储降息 1 个百分点的押注可以理解为投资者认为 2024 年经济衰退的可能性为 25% 到 33%。