凯茜-伍德（Cathie Wood）：市场正处于从通胀期向通缩期过渡的边缘

过去两年来，与持续高通胀作斗争一直是市场面临的主要经济主题。然而，主要的经济趋势正在发生变化，我们认为这将有可能在不久的将来导致从通胀到通缩的逆转。在本文中，我们将解释为什么我们预计市场会出现这一重大意外，并分享我们如何定位投资组合，以从这一预期的宏观经济逆转中获利，包括我们当前的一些热门投资选择。

为何市场将出现重大惊喜

鉴于自 2022 年初以来，通胀和相关的加息一直主导着市场情绪，市场在很大程度上已经为更高更长期的利率定价。许多公用事业公司 (XLU)、房地产投资信托基金 (VNQ) 以及 Atlantica (AY)、NextEra (NEP)、Brookfield Renewable (BEP)(BEPC)、Clearway (CWEN)(CWEN.A) 等收益型公司，尽管基本面相当强劲，但在此期间却出现大幅缩水，就清楚地证明了这一点：

因此，利率的任何实质性下降都可能引起非常强烈的市场反应，从而使这些股票飙升。

然而，我们认为，通胀不仅有可能走低，通货紧缩也很有可能在不久的将来出现。以大胆投资颠覆性技术公司而闻名的 ARK Invest首席执行官凯茜-伍德（Cathie Wood）最近分享了她的观点：由于技术进步和美联储过去两年过于激进的加息，我们正处于从通胀期向通缩期过渡的边缘。她认为，技术创新–尤其是人工智能和机器人领域的技术创新–将带来生产率的提高和成本的降低，从而推动价格下降，对经济产生巨大的通货紧缩影响。此外，她还批评美联储积极加息的做法过于激进，不足以降低通胀，因此在不久的将来，经济可能会出现通货紧缩。

虽然有些人可能会认为她的观点是受到了她的投资在低利率时期趋于兴旺这一事实的影响，但最近的经济数据支持了她的理论，即我们正处于向通货紧缩转变的边缘。例如，最近的数据显示，大宗商品价格、新车和二手车价格以及机票价格都急剧下降。此外，沃尔玛（WMT）和家得宝（HD）等零售巨头的首席执行官最近也观察到零售价格出现通缩趋势。此外，商业房地产市场面临着债务再融资即将到来的挑战，这可能会对经济产生进一步的通缩影响，因为许多公司的租金成本可能会下降，而巨大的商业房地产行业的大幅下滑所带来的失业问题也可能会影响消费者的支出。

最后但并非最不重要的一点是，劳动力市场出现降温迹象，就业增长放缓，失业率上升，消费者情绪和实际工资下降。因此，工资下降、消费者对商品和服务的需求减弱可能即将发生，从而进一步加剧通货紧缩。

通货紧缩的另一个潜在因素可能是标准普尔 500 指数（SPY）（VOO）的急剧回落。当人们的投资表现良好时，他们往往会感到经济上更有保障，因此更有可能花钱。然而，当股市暴跌时，对消费者行为的影响恰恰相反。因此，如果市场调整到更正常的估值水平，消费行为可能会受到额外的打击。房屋净值也是如此，由于房屋估值处于历史高位，目前的房屋净值很可能被人为抬高。

事实上，美国 CPI（最常用的通胀指标）在过去三个月出现大幅下滑，目前正处于通货紧缩的边缘：

事实上，鉴于住房在 CPI 中的作用往往具有相当大的滞后性，而且有强有力的证据表明，未来住房对 CPI 的贡献将是通货紧缩，因此可以说我们目前可能已经在经历通货紧缩。无论如何，如果上述趋势继续下去，我们完全有可能在不久的将来看到一些通货紧缩的 CPI 读数。如果出现这种情况，市场很有可能会受到冲击，而因长期加息论调而被打压的部分市场可能会大幅走高。

我们的方法

如果经济在短短几年内从长达四十年的高通胀转为通货紧缩，市场确实会受到重大冲击，这意味着经济很可能会出现严重衰退，而作为投资者，我们有巨大的机会获得阿尔法收益。

虽然市场上的一些公司，尤其是领先的人工智能公司，如“华丽七雄”，尽管高利率对股票估值造成了压力，但它们目前的估值仍处于或接近历史高位。此外，这些企业中的许多恰好也具有抗衰退能力。

因此，在经济陷入极低通胀甚至通货紧缩的同时也陷入衰退的情况下，由于美联储不再需要将利率维持在限制性水平，同时也感到必须使经济走出衰退，利率很可能也会下降。这将可能导致这些对利率敏感、抗衰退的股票大幅跑赢市场其他股票。

因此，虽然我们坚信要保持投资组合的多元化，但我们也会超配防御性房地产投资信托基金、公用事业、收益COS和其他签约基础设施资产等行业。我们目前最喜欢的一些股票包括

Realty Income（O）–这是一家高收益、A 级、三重净租赁房地产投资信托基金，其估值处于历史低位，在财富复利和股息长期增长方面有着惊人的记录，同时还能很好地抵御经济衰退。

阿尔冈昆电力与公用事业公司（Algonquin Power & Utilities，AQN）–这是一家高收益的投资级受管制公用事业公司，其交易估值处于历史低位，目前正在出售其可再生能源发电业务（预计将于 2024 年完成），他们相信这一估值将为股东释放价值。尽管该公司的基本业绩稳健，但却受到了利率上升的影响，因此将从利率下降中获益匪浅，同时也能很好地抵御经济衰退。

投资者启示

我们认为，从高通胀到通货紧缩的潜在转变迫在眉睫，这对投资者来说是一个极具吸引力的风险调整机会。是的，确实也有充分的理由证明通胀会持续下去，因此我们应该谨慎对待完全接受通货紧缩的说法。担心未来几年通胀持续走高的原因之一是 “去全球化 “的努力，如贸易制裁和减少对外国产品的依赖，导致成本增加和受影响国家采取报复性措施。此外，工资价格螺旋式上升，即高通胀推动工资上涨，进一步加剧了通胀，特别是在以服务业为主的经济体。第三，2008 年金融危机后的量化宽松政策导致全球市场流动性过高，资产价值膨胀，限制了各国央行通过加息来对抗通胀的能力。

尽管如此，通过关注防御性房地产投资信托基金、公用事业和收益率 Cos 等行业，投资者可以充分利用当前的市场动态，如果低通胀/通货紧缩在不久的将来真正实现，这些行业将具有巨大的上涨潜力，而如果利率在可预见的未来维持在当前区间，在最坏的情况下，这些行业的进一步下跌潜力也十分有限。