彭博：日本负利率的终结意味着什么？

工资增长势头强劲，日本央行面临加息决策时机

By Yoshiaki Nohara

人们普遍预计日本央行将结束负利率制度，这是世界上最后一个采用负利率制度的国家。采取这一措施是为了鼓励银行借贷、刺激需求和推动通胀。现在，该计划的使命已接近尾声，因为强劲的工资增长似乎使日本央行的通胀目标指日可待。政策转变的影响将因经济和金融市场而异，一些人将从中受益，另一些人将面临挑战–在某些情况下，两者兼而有之。

1. 什么是负利率？

负利率是指将钱存入银行需要支付利息，而不是收取利息。这是一种激进的决策工具，欧洲各国央行在 2010 年代推出了这种工具，以应对价格侵蚀。日本央行在2016年开始实行负利率，为其与通货紧缩（即物价下跌）的长期斗争增添了新的手段。可以肯定的是，日本央行的负利率计划只适用于私人银行存放在日本央行的一小部分存款。零售存款不受该政策限制。其目的是鼓励银行通过贷款将资金投入到工作中。该计划是日本央行积极购买金融资产的补充，目的是让货币充斥经济。

They mean you pay interest to deposit your money at banks instead of receiving it. It’s a radical policymaking tool that central banks in Europe introduced in the 2010s to fight price erosion. The BOJ went negative in 2016, adding a fresh tool to its long battle against deflation, or declining prices. To be sure, the BOJ’s negative rate program was only applied to a small segment of deposits that private banks stash at the BOJ. Retail deposits weren’t subject to the policy. The aim was to encourage banks to put their funds to work via lending. The program was added to the BOJ’s aggressive buying of financial assets to flood the economy with money.

2. 这些政策是否奏效？

全球范围内对其效果的评价不一。就日本而言，它们与日本央行的资产购买计划一起，可能有助于防止经济出现更严重的通货紧缩。但最终，在covid-19疫情和俄乌的影响下，供应冲击引发了能源、材料和食品进口成本的大幅上涨，使日本的通胀率超过了央行设定的2%的目标。日本央行是世界上最后一家保留负利率政策的央行。负利率政策的长期使用削弱了银行的盈利能力，并随着其他央行提高利率而助推日元贬值，从而削弱了日本货币的相对吸引力。日元疲软进一步助长了进口成本的增加，使消费者的工资无法跟上生活成本的上涨，从而对他们造成了压力。

3. 为什么日本央行现在准备结束负利率计划？

日本企业已同意大幅提高工资，这提升了人们的预期，即更多的工资将使家庭更愿意花钱。这就是日本央行所说的物价上涨伴随工资上涨的良性循环。上周，工会报告称，初步统计的工资增长达到了几十年来的最高水平，这助长了人们对央行将提前采取行动的押注。

4. 负利率的结束对日本经济意味着什么？

这将是解除货币刺激措施的第一步，这些措施旨在使经济走上自我维持的增长道路。多年来，物价下跌使经济陷入下行周期，企业即使牺牲利润也要削减成本以提高竞争力。这种螺旋式下滑使他们无法进行投资和提高工资，从而拖累了消费，拖累了物价。现在，首相岸田文雄希望出现相反的情况，即投资、物价和工资同步上升。

5. 谁输谁赢？

政府和日本央行将蒙受损失，因为利率上升将提高政府的偿债成本，并使央行持有的主权债务贬值，造成纸面损失。私人银行将能够在利率提高的情况下从贷款中获得更多利润，而其持有的债券则会因长期利率上升而受到冲击。购房者的抵押贷款利率将上升，这可能会使房地产市场降温。在利率上升的背景下，日元走强将降低进口成本，帮助家庭降低进口食品和能源的成本。相反，这将削弱出口商的竞争力和海外收益。对于出国旅游的人来说，日元走强会对他们有所帮助，但同时也会增加访问日本的成本。

6. 下一步是什么？

如果日本央行结束负利率，自 2007 年以来首次加息，那么下一个问题就是日本央行将把政策利率提高到多高。日本央行行长上田（Kazuo Ueda）已经表示，该行的整体货币政策将在一段时间内保持宽松，这意味着他不会像近年来美国和其他国家那样进行一系列加息。日本消费疲软将促使日本央行在新时期的政策道路上保持谨慎。