Seeking Alpha：美联储不会再加息太多，但很可能不会来拯救股市

长期以来，美联储内部一直在争论是否应该提高利率来抵制投机活动。现在的理论已经相当一致，即美联储应该忽略股市投机活动，只关注基本消费和固定投资趋势。

在每一次股市泡沫中，都会有少数人暴富，少数人倾家荡产，而对经济的净影响基本上为零。这样做的结果是，当股市泡沫破灭时，美联储也应该大多不予理睬，因为纸面收益蒸发不会伤害任何人。这与 2008 年那样的信贷泡沫不同，当时出现了数以百万计的不良贷款、半成品建筑项目和大规模失业。美联储的任务是关注物价稳定，在这方面，近期的消息并不乐观。

作为美联储首选的通胀指标，核心 PCE 在 9 月份上涨了 0.3%，年化涨幅为 3.7%。这几乎是美联储 2% 目标的两倍。更糟糕的是，在美联储押注暂停通胀的同时，基于市场的通胀预期也在逐步上升。美国 9 月份的个人储蓄率为 3.4%，这表明消费者的总体生活水平超出了他们的经济能力（据估计，要维持退休后的生活水平，可持续储蓄率约为每年 8-12%，而美国的长期平均储蓄率约为 8%）。美联储确实需要保持高利率，以鼓励人们储蓄，抑制借贷。

问题是–美联储无法真正宣布在通胀问题上取得了胜利，因为最近 9 月份的数据告诉他们，通胀高于目标，支出增长快于收入增长。UAW 罢工和伊朗的石油局势进一步向美联储施压，要求他们在年底前再加息一次。这正是我认为他们会做的，在本次会议上暂停加息，然后在 12 月进行最后一次加息。

我利用泰勒规则做了一些快速建模，以了解美联储基金利率应该在哪里。实际上，我有点惊讶地发现，模型现在认为美联储的政策更接近一个合适的位置。大多数模型运行仍显示有必要再加息一次，以使货币政策保持一致（许多运行显示有必要加息超过 6%），因此，除非未来 6 周内出现一些糟糕的非农就业数据，否则我猜测他们将在 12 月的会议上进行最后一次加息，然后暂停 6-12 个月。

我利用泰勒规则做了一些快速建模，以了解美联储基金利率应该在哪里。实际上，我有点惊讶地发现，模型现在认为美联储的政策更接近一个合适的位置。大多数模型运行仍显示有必要再加息一次，以使货币政策保持一致（许多运行显示有必要加息超过 6%），因此，除非未来 6 周内出现一些糟糕的非农就业数据，否则我猜测他们将在 12 月的会议上进行最后一次加息，然后暂停 6-12 个月。

我们最近有一个有趣的先例，那就是 2018 年的股市。在那里，美联储加息，市场开始真正领会这一信息，在几周内下跌了约 20%。在此之前或之后，基本经济都没有真正发生任何变化。例如，如果你看一下当时的领先经济指标，没有理由感到恐慌。

唐纳德-特朗普（Donald Trump）当年通过推特威胁美联储主席长达数月之久，鲍威尔终于投鼠忌器，美联储很快表示，他们将在 12 月加息后扭转方向，继续减息。当然，那时美联储的赌注要小得多。当时的通胀率接近 2% 的目标，美联储也没有今天这样的信誉问题。2018 年 12 月，股票的市盈率也相当便宜。我仍然认为这是一个不好的先例。我认为价格可能会回到与当时类似的水平，这并非巧合。”万物泡沫 “很快就开始了，特斯拉（TSLA）等股票甚至在美联储开始降息的大流行之前就已经疯狂了。

美联储很可能在 2018 年吸取了一些教训，其中之一就是短期内救助股市会带来负面的长期后果。另一个教训是如何应对政治压力–政客们希望美联储在大选前印钞票，在短期内刺激经济，而把不可避免的宿醉留给以后，这是永恒的利益冲突。

顶住这种压力对于长期增长和繁荣非常重要。最后一课更具技术性，与美联储的量化紧缩计划有关。2019 年，美联储被迫降息和注资，很大程度上是由于金融系统管道出现故障。在我看来，这种做法针对性不强，助长了投机资金以高估的估值进入纳斯达克（QQQ）、第二套和第三套住房、风险投资以及其他各种投机性押注。

现在，美联储有了更好的程序来处理银行系统的内部机制。这意味着他们可以并将继续通过量化宽松政策对通胀施加有针对性的压力，从而降低资产价格，帮助通胀回到美联储的目标水平。股市估值下降是美联储抗击通胀行动的一个特征，而不是一个故障。

底线

杰罗姆-鲍威尔和FOMC可能会让市场在这里燃烧。在股市较 7 月份下跌 10%的情况下，交易商将寻求美联储的一些保证。我认为他们不太可能得到任何保证。由于通胀率仍高于目标值，而最近的 PCE 数据表明通胀不再朝着正确的方向发展，美联储很可能会重申其 “更高更长期 “的立场，并将 12 月加息保留在桌面上。这对投资者来说是个问题，因为他们认为利率会下降，并将其现金流为负的购买行为纳入黑名单，从而过高地购买了各种资产。虽然市场上还有一些有价值的资产，但由于估值与企业基本面不符，大盘仍有可能下跌 20% 或更多。