鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上说什么？别期望太高

华尔街押注美联储主席鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度会议上确认降息。但随着争论从“会不会降息”转向“降息幅度会有多大”，股票交易员可能会无法满足期望。

Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事总经理埃里克-贝利（Eric Beiley）说：“如果交易员们听到降息即将到来，股市就会做出有利的反应。如果我们没有听到我们想要的消息，那将引发大跌。”

这正是资金经理们所面临的挑战，他们刚刚纷纷重投大型科技股，追逐标普500指数的不断攀升。市场完全预期美联储将在即将于9月召开的会议上开始降息。但鲍威尔在周五发表讲话时，很容易对降息时机保持缄默。而且，在透露美联储可能会降息多少时，采取谨慎、不置可否的态度也非常符合他的性格。

“市场对降息即将到来充满信心，”贝利说。“如果鲍威尔没有强化这一点，那将是一个巨大的意外。”

在8月初全球经济增长恐慌引发今年最严重的大跌之后，这一“意外”可能会破坏标普500指数3.3万亿美元的强劲反弹势头。根据美国银行援引EPFR Global的数据，截至上周三的一周内，投资者向美国股市投入了55亿美元，基准股指连涨七个交易日。

但一些华尔街专业人士警告投资者，不要对美联储主席的讲话抱有过高期望。

美国银行财富管理公司国家投资策略师汤姆-海因林（Tom Hainlin）说：“从杰克逊霍尔以往的讲话来看，鲍威尔不太可能发表非常规范性的讲话。”

彭博社观点专栏作家、前纽约联储主席比尔-杜德利（Bill Dudley）认为，鲍威尔可能会暗示紧缩货币政策已不再有必要，但他预计鲍威尔不会就首次降息的规模发出信号，特别是因为在9月18日作出下一次政策决定之前，官员们还要考虑9月6日的就业报告。

“他的语气至关重要，”Homrich Berg公司首席投资官斯蒂芬妮-兰（Stephanie Lang）说。“如果他震撼市场，表现鹰派，股市就会做出负面反应。”

明确地说，交易员们完全预期美联储将在下次会议上降息，但他们不确定降息幅度会有多大。由于未来几天计划发表讲话的官员不多，鲍威尔的讲话事关重大。花旗集团的数据显示，基于平价看跌期权和看涨期权的成本，期权交易员预计标普500指数周五将上下波动1%。

尽管如此，华尔街仍在祈祷今年夏天的痛苦已经过去，标普500指数距离历史高点还有2%的差距。彭博社汇编的数据显示，与押注上涨的合约相比，押注Cboe波动率指数下跌的期权未平仓合约兴趣徘徊在2022年6月以来的最高水平附近。

降息在历史上一直被用来阻止经济增长放缓，由于有迹象表明当前美国经济具有活力，交易员们已经减少了对9月份巨幅降息的押注，目前定价的降息幅度大约为30个基点。美国银行的海因林认为，这意味着杰克逊霍尔会议带来的市场风险正在消退，投资者不再期待激进的降息。

海因林说：“我们想知道美联储的利率路径究竟是怎样的，是每次会议降息一次，还是仍然取决于就业和通胀数据。但他可能不会说这些。交易员更有可能在美联储9月份的会议上获得这些信息。”

美联储主席在杰克逊霍尔的讲话通常不会对股市产生很大的催化作用，除非是在货币政策发生关键性转变之前——就像现在。彭博情报（Bloomberg Intelligence）汇编的数据显示，自2000年以来，标普500指数在该会议后的一周内平均上涨了0.4%。

交易员们对鲍威尔2022年8月在杰克逊霍尔的演讲记忆犹新，当时他警告说，美联储需要保持货币政策的限制性以对抗通胀。当天股市暴跌3.4%，在他发表讲话后的一周内又下跌了3.3%。然而，这一次，投资者希望美联储已经实现了软着陆的目标，即在不引发严重经济痛苦的情况下避免价格失控。因此，人们的预期恰恰相反，即大幅上涨。

2024年还剩下三次FOMC政策制定会议，交易员们押注，随着通胀回落至2%的目标，美联储将通过降息来应对就业疲软的迹象。7月份，潜在消费者价格指数连续第四个月下降，而强劲的零售销售数据表明，美国人的支出仍然强劲，这将使官员们能够采取不那么激进的政策。

“鲍威尔不需要吓唬市场，”Homrich Berg的兰说。“他需要让市场相信，通胀正在消退，官员们可以放心地将限制性利率降至更为中性的水平。”