“低利率时代”已一去不复返？

根据外媒的最新估计，在美联储、欧洲央行和英国央行共同加息了1475个基点之后，到2025年底可能只会下调575个基点。

在美国公布一系列令人失望的高通胀数据，以及好于预期的经济活动之后，最新的经济前景正在改变投资格局。它提供了更多的时间来锁定目前相对较高的收益率，而且由于一些央行将先于美联储放松货币政策，它还提供了相对价值押注的机会。

外媒去年11月的宏观收益率模型显示，10年期美国国债收益率年底将收于4.1%，截至本周四，该模型显示10年期美债收益率应为4.4%，与目前的4.65%相比略有下降。

在构建该模型的经济学家Ana Galvao看来，“2023年底通胀数据的下行意外，以及随后2月份的上行意外”是造成这一差异的重大原因。

古根海姆合伙投资管理公司首席投资官Anne Walsh表示，货币政策的转向总是很难把握，但疫情造成的严重破坏以及自2020年春季以来前所未有的大规模财政刺激措施，让把握这一时机变得更加困难。

她说，“过去存在的所有历史规律都被延长了，例如，从美联储开始加息到经济衰退开始的期限就被延迟了，而这通常是18到24个月。”

管理着超过3000亿美元资产Walsh说，由于财政赤字持续处于历史高位，美联储主席鲍威尔及其同事将通胀率拉回2%的任务变得更加复杂。她指出，在失业率低于4%的时候出现巨额赤字是不正常的。

沃尔什说，她非常看好投资级债券，认为潜在的信贷基本面良好，5.5%至6.5%左右的收益率颇具吸引力。截至周四，彭博美国综合指数的收益率为5.75%。

衍生品市场对美联储的降息前景也发生了改变，其预计美联储今年只会降息25个基点，一些期权为交易员甚至在防范美联储再次加息的可能性。

主要央行之间的利差也在扩大。2月1日，市场暗示美联储和欧洲央行年底的利率将分别为3.97%和2.52%。截至周五，市场还认为二者的利率分别为4.96%和3.20%。

欧洲货币市场对今年的宽松政策表现出更大的信心，截至周五，市场认为欧洲央行和英国央行的年内宽松幅度分别为69个基点和43个基点。

Standard Bank驻伦敦的十国集团策略主管Steven Barrow表示，“与欧洲相比，美国利率的下行风险较小。”他告诉客户看好德国国债，而不是美国国债。

持续的经济弹性，导致IMF目前认为，发达经济体今年的经济将加速而非放缓，这应该会让主要央行继续收缩在新冠肺炎危机期间急剧膨胀的资产负债表。

美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在2020年和2021年总共扩大了9万亿美元的资产负债表。外媒目前预计，到明年年底，这些央行将在2024年和2025年期间实施累计约3万亿美元的量化紧缩政策，即使在美联储表示倾向于将量化紧缩步伐放慢大约一半之后。

这意味着私营部门投资者将需要加紧吸收政府债务的供应，更高的长期债券收益率可能会让这一进程变得更容易。

在北方信托资产管理公司（Northern Trust asset Management）负责全球资产配置的首席投资长Anwiti Bahuguna看来，在目前的环境下，投资信贷领域是值得的。

管理着约1.2万亿美元资产的北方信托预计，今年下半年美联储最多将降息两次，且其正大力投资于美国高收益债券，并预计美联储将成功地在不破坏经济的情况下降低通胀。Bahuguna在接受采访时表示：

“我们对除高收益资产外的所有资产类别都非常中性，高收益债券应该表现良好，尽管经济增长正在放缓，但仍然强劲，因此违约风险较低。”