（1）加息即将结束，但是市场和美联储就何时降息有较大分歧。
美联储主席鲍威尔认为2023年不降息，市场认为2023年底之前会降息100个基点。
目前市场上认为降息将会在2023年7月出现的观点，其实基本上都是基于当前美国的经济已经出现放缓的迹象。因此美联储已经到达了一个可以松口降息的时间节点，但是这并不代表他们是多头，因为如果出现了这种大幅的经济放缓，逼迫美联储进行降息，那么市场不会上涨，反而转向经济衰退的忧虑。
典型就是今天凌晨，美联储松口，例如删去了“预计一些额外的政策收紧可能是合适的”这种偏向于加息的言论，市场降息预期升温，从降息3.6X25个基点变成4.4X25个基点。但是市场最终跳水。
（2）货币紧缩结束，但是信贷紧缩开始，对经济不是好消息。
美联储认为“信贷条件收紧可能对经济、就业、通胀造成压力”，对其影响程度的评估依然维持“不确定”。美联储不知道银行时间会不会继续发酵。
其实信贷紧缩这件事情和美国国债收益率是不同的，这次虽然加息的幅度非常大，但是美债收益率相比以前其实降低了很多。这也伴随着最近20年来美股估值的提升，因为无风险收益率是美国国债的收益率。但是信贷紧缩不是美国国债收益率的意思，它是指经济体贷款的难易度。
例如，银行收紧贷款标准，提高贷款的利率，贷款的利率和美国国债收益率不是一个东西。它的走势和美国的联邦基金利率，就是美联储加的利率更接近，所以现在确实对于经济来说是一个高利率的环境，在这种高利率环境，一些公司的周转可能出现问题，从而更容易出现一些不好的事情。
在以前零利率的时候，如果你经手的公司出现了周转问题，你可以轻松的从银行借到零利率的便宜钱，然后借新债还旧债，用通胀去消化你的债务。但现在，随着利率来到历史的高位，这一切都不复存在。所以，只要美国的通胀没有超预期快速下滑，美联储将联邦基金利率维持在高位一段时间，势必会出现大批的企业出现问题。
当然，美联储不再加息的另一个理由就是信贷紧缩可以代替货币紧缩。上面的图片我们看到，所谓的信贷紧缩就是指以高于市场利率水平发放贷款，甚至不愿意发放贷款。这就是银行帮助美联储加息了，所以这个东西对通胀也是有抑制作用的。所以美联储不需要加息，而实际蕴含的利率可能已经高于美联储现在的联邦基金利率。
信贷紧缩对通胀的影响，从上面我举的例子也能看到，就是如果大量的企业出现问题。工资下滑，购买力下滑，消费自然就下滑了，那么商品的需求降低了，自然商品的价格就降低了。比如最近原油、铜出现了大幅下跌，这就是反映了经济衰退的担忧，因为如果大量的公司、工厂出现问题，他们对原油的需求就会降低，因为没有人购买他们制造的商品了，那么这些油价、铜价自然要下跌。
（3）综上所述，现在美股仍然有风险，尤其是估值处在历史高位的纳斯达克，道琼斯和标普500指数风险中等尚可。但是美国长期债券做多机会同样也是极大。
美联储未来的降息、加息的结束和经济衰退的担忧引发购买进入避险资产，都会推升美国国债价格，在真正的衰退面前，只有美国长期国债这种永远顺利履约的品种才能够躲过衰退。
（摘自雪球）
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