美联储资产负债表透露了什么信息？

近期美联储资产负债表重新扩张，近两周总资产累计增加了近4000亿美元（前一周近3000亿美元）,引发市场关注。资产端的增加主因流动性和信贷工具使用，属于短期临时性流动性支持，与近期银行风险有关。这是被动“扩张”，且是临时性的，而非美联储重启QE（大资产购买计划，主动持续扩张）。目前，美联储仍在执行QT计划（缩表），与维护金融稳定的临时流动性支持并不冲突。被动“扩表”，并非重启QE

谁在使用信贷？

从结构来看，近两周流动性和信贷工具累计增加3390亿美元（前一周大约3000亿美元），其中，贴现窗口累计增加1100亿美元（本周减少了426亿美元，期限最长为90天，抵押品范围更广，2年后披露使用人情况），BTFP累计增加537亿美元（本周417亿美元，期限最长1年，抵押品范围窄，美债或MBS等，1年后披露使用人情况），FDIC（为救助硅谷和签名银行的过桥贷款）累计增加1798亿美元（前一周1428亿美元）。整体来看，银行流动性紧张依然存在，但较前一周所有缓和。

谁在使用FIMA？

此外，本周令人惊奇的是FIMA工具使用了600亿美元。该工具为2021年7月创立，主要向外国央行或国际货币当局提供流动性（抵押品为美债，每个交易对手限额为600亿美元，IOER+25BP）。从海外持有美债规模来看，持有量达到600亿美元的经济体是有限的（大概20个左右）；为何不用成本更低的中央银行流动性互换（SWAP，OIS+25BP），或与FIMA更隐蔽有关，其只公布使用量，而SWAP每天公布交易对手细节。整体来看，非美流动性较为紧张，FIMA使用者大概率来自欧洲。

短期来看，银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。长期来看，各国央行或大概率继续加息，金融机构、经济体系出现市场化出清，需求端萎缩，通胀压力缓解，然后才会开启新一轮的货币宽松。

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