彭博：2024 年预算赤字将超过 3.5%，一改往日颓势

• 中国将 2023 年预算赤字占 GDP 的比例提高至 3.8%之后做出的预测
• 这一决定为经济学家提出进一步增加赤字的建议提供了空间

By Tom Hancock

多位经济学家认为，CZ明年的财政赤字占国内生产总值的比重可能会达到3.5%或更高，他们认为最近一次不同寻常的年中预算修订预示着CZ将获得更大的财政支持。

瑞银集团（UBS Group AG）、国际金融有限公司（China International Capital Corporation）和开元证券（Kaiyuan Securities）都预计，CZ将在2024年把赤字率提高到高于国内生产总值的3%。CZ此前一直试图将赤字率保持在这一水平或更低，但上个月将2023年的赤字率提高到了3.8%，作为支持经济努力的一部分。

瑞银集团首席CZ经济学家汪涛在一份报告中写道，最近的预算修订 “可能表明财政政策的取向发生了变化”，并补充说，她预计CZ将在2024年把这一比例设定在3.5%-3.8%之间。

赤字率很少超过 3% 上限

总体赤字为政府支出定下基调

预计明年房地产市场和出口仍将疲软，提高预算将有助于促进经济增长。

中金公司经济学家Zhang Wenlang and Peng Wensheng 也预计明年的比例将定在 GDP 的 3.5-3.8%，他们认为更多的赤字支出将用于社会保障、科学和教育等领域。开元证券（Kaiyuan Securities）分析师He Ning本周在一份报告中写道，赤字占 GDP 的比例可能上升到 3.5-4%。

这些预测与一些与政府有联系的经济学家的建议一致，其中包括CZ主要经济规划机构的前高级官员 Zhang Yansheng。他在 10 月份的一次会议发言中说，CZ应将总体赤字设定为 GDP 的 3.8%，即 5.18 万亿元人民币（合 7100 亿美元）。

CZ的总体赤字是指一般预算中记录的收入与支出之间的差距，主要用于日常支出。CZ经常使用前几年的结余资金来降低赤字。一些经济学家将这些结余资金排除在外，以便更准确地了解预算对财政的实际影响。

例如，以 Hui Shan 为首的高盛经济学家预测，明年总体赤字将降至 GDP 的 3.2%。但他们认为，不包括剩余资金转移在内的有效预算内赤字占 GDP 的比例将从今年的 5%上升到 2024 年的 5.3%，这表明财政支持力度将加大。

（But they see the effective on-budget deficit, which excludes transfers of left-over funds, rising to 5.3% of GDP in 2024 compared with 5% this year, suggesting more fiscal support.)

经济学家们还关注更广泛的赤字衡量标准–其中可能包括由地方政府债券发行和地方政府融资工具（LGFV）发行的债务所资助的支出。这些赤字通常比总体赤字高出几倍。由于房地产不景气降低了地方政府的收入，这类由地方政府融资的支出今年一直处于紧张状态。

高盛最广泛的赤字估计将与 2023 年持平，占明年 GDP 的 11%。经济学家预测，地方发行的 “特殊用途 “债券数量的增加，以及国有政策性银行贷款的增加，将被地方融资平台债券净发行量的减少所抵消。

高盛预计 2024 年预算内财政支持将上升

地方融资工具陷入困境，赤字增量持平

高盛的经济学家们写道：”由于美国利率可能继续保持高位，货币宽松政策可能会增加资本外流，因此明年官方可能更倾向于依靠财政宽松政策来支持经济增长和提振市场情绪。他们预测明年的实际 GDP 增长率为 4.8%。“

接受彭博社调查的经济学家目前预计，在今年增长 5.2% 之后，2024 年将放缓至 4.5%。

在修订预算之后，CZ在上月底举行的重大金融会议上暗示将提高中央债务发行量。人民银行行长在本周的一次讲话中表示，中央政府的债务负担 “相对较轻”。

人民银行货币政策委员会委员一位官员周五在北京举行的财新峰会上表示，短期内，政府必须 “加大财政政策的力度”。2022年中央的杠杆率是 “所有主要经济体中最低的”，约为21.4%，这意味着 还有很大的空间，另外明年我们可以再次提高财政赤字率，为经济注入新的活力，也就是政府信用，推动经济复苏。”

以Yu Xiangrong为首的花旗集团经济学家援引与智库、监管机构、前政策顾问和本地专家的谈话称：“Beijing正在就明年的总体赤字目标展开热烈讨论。”

一位经济学家评论说：“2024 年的赤字率很难超过 3.8%，除非情况再次变得比预期更糟。”

其他人则认为，3.8%并不是一个很高的数字，如果最高领导层同意，CZ完全可以超越这个数字。”