彭博：大国冲突与比特币

我们是否正在进入一个新时代？这重要吗？

当前的世界纷繁复杂。以色列的局势突然间激化，而乌克兰问题还没解决。中美关系迅速恶化，就好像理查德-尼克松 1972 年访华的事件从未发生过一样。美国众议院解雇了议长，然后花了三周时间才商定了一个极端保守的替代人选。利率也达到了一代人以来的最高水平。

现在冷血的问题是：这重要吗？涉及以色列的冲突从未对市场造成太大影响；而乌克兰问题只是让标准普尔 500 美股指数停时21年。

福特汉姆全球预测公司的蒂娜-福特汉姆（Tina Fordham）说：”有一种感觉是，地缘从来不会对市场产生什么影响，因为在过去的 15 年里，地缘问题从来没有改变过。”

“市场的记忆力很短。我们有如此多的风险因素存在，却没有缓冲，我担心他们已经自满了。”

到目前为止，市场对以色列和加沙地带事态发展反应平淡，石油上涨，黄金上涨，但并没有出现在这种时候可能会出现的 “风险厌恶 “债券走势。因此，地缘担忧与长期利率上行并存。

花旗集团 Scott Chronert 对此总结如下：

“以色列与哈马斯的冲突仍然是焦点，在遏制与升级之间存在不确定性。与此同时，10 年期名义收益率变动不大，这与随着地缘风险加剧而出现的避险预期不符。对收益率回升的常见解释是，预期国债发行量增加，而买方罢工。对美国赤字状况的长期担忧与此相互影响。”

此外，利率上升也有可能是地缘发展的部分结果。因此，我们正在进入一个新的分化时代，利率和债券收益率自然会比以前高得多。PGIM Fixed Income 首席经济学家、曾在拜登政府中担任负责国际经济的副国家安全顾问的 Daleep Singh 说： “对我来说，全球政治的单极时代已经结束。这为经济大缓和铺平了道路。实体经济和名义经济都可能会以推高利率的方式进行调整。

超级大国竞争

这可能会通过减少贸易和重新外包、各国投资于本国技术的新需求以及增加国防开支等方式发生，所有这些都将倾向于提高利率。辛格说：

前提是我们正在经历至少是冷战结束以来最激烈的超级大国竞争时期；中和俄都有挑战现有秩序的愿望，而 20 国集团中的许多国家（如巴西、印度和土耳其等）都在进行对冲，扮演着两面手的角色。这也是全球在大流行病、移民和气候变化等突出全球风险方面合作较少的一个原因。由于大国同时也是核大国，全球经济很可能成为冲突的焦点。

他认为，随着大国利用其经济国策，贸易和技术流动将减少，这意味着市场将放缓。

与此同时，施罗德将进入新时代的转变称为 “3-D 重启”，其特点是以 “D “开头的三大转变：人口结构、去碳化和去全球化。（demographics, decarbonization, and deglobalization.）去碳化所需的投资也会推高利率，西方人口中老年人的比例也会大大增加。

至于全球化，施罗德集团首席投资官约翰娜-克尔克伦德（Johanna Kyrklund）说，过去二十年 “都是亚当-斯密的无形之手在发疯”。但她说，当斯密在 18 世纪提出他的理论时，”我们并没有全球经济，而事实证明，这并没有给西方的普通人带来好处，反而导致了不可持续的不平等”。她从实际出发，为投资者阐述了新时代的变化如下：

股票与债券的相关性不再改变。你现在必须持有债券，不是为了分散投资，而是为了收益。

现在，”手中的鸟”（现金）再次变得重要；这不再是 “FOMO”，而是一个 “做足功课 “的市场。

在争夺资源的竞争中，大宗商品应发挥更大的分散作用。

去全球化的另一个后果是民族主义的回归。几十年来，全球化意味着公司总部所在的国家越来越不重要；全球行业指数往往更有用。现在，随着经济和贸易制裁成为真正的风险，这种情况可能已经结束。每个国家都能更多地掌握自己的命运，无论好坏，也能掌握投资者的命运。

除此之外，PGIM 的辛格认为，超级大国的竞争 “助长了政治两极分化，而政治两极分化正在从内部将我们拉开”，”如果你在政治中心的分量减少，你就不太可能获得正统的财政政策”。这成为提高利率的另一个原因。这甚至可能意味着，我们可以从不断分化的全球形势与国会的非同寻常的事态划清界限，因为国会终于产生了一位新的众议院议长。

约翰逊议长

新议长迈克-约翰逊（Mike Johnson）我们现在知道他是众议院最保守的议员之一，尽管他的个人风格比其他一些保守派低调。约翰逊支持在全国范围内禁止堕胎，并积极试图推翻 2020 年的总统选举，他曾是众议院共和党人可以团结在一起的人物，这一点很有意思，似乎也证实了中间派的进一步削弱。

SMBC 日兴证券美国公司的乔-拉沃格纳（Joe LaVorgna）是特朗普政府的资深人士，他认为主要后果是 “政府支出减少，至少在边际上是这样”，支持特朗普的众议院议员在初选中受到挑战的机会减少，这些议员从领导层获得更多资金的可能性比 2022 年更高。他认为，共和党能维持微弱多数的概率 “略有上升”，但政府关门的概率也 “有所上升，但仍低于50%”。

高盛集团扬-哈齐乌斯（Jan Hatzius）领导的经济学家团队发表了自己的说明，认为政府关门的几率略高于 50%。他们认为，如果僵局持续到 11 月 17 日达成新预算协议的最后期限，很可能会再次出现临时延期。他们认为，现在的情况是

随着新议长的当选，众议院共和党人很可能会要求削减多达 1200 亿美元的开支，这将使长期开支协议难以达成。在乌克兰拨款问题上的分歧也可能使开支谈判复杂化。尽管如此，在其他条件相同的情况下，以色列最近的事态发展降低了 11 月停摆的可能性。目前，我们认为 11 月停摆的可能性很小，但我们仍将停摆长达 2-3 周作为基本情况，这将使第四季度的 GDP 增长减少约 0.5 个百分点，并使 2024 年第一季度的 GDP 增长增加相同的幅度。

即使这种停摆被视为实现更严格财政纪律的一种方式，市场也会将其视为政治功能失调的症状。这将促使担心政治家控制财政能力的投资者在向政府贷款时要求更高的利率。

Bltcoin的价值几何？

不久前，随着几个主要参与者的轰然倒塌，许多人准备宣布Bltcoin死亡。首先是 FTX，这是一家加密货币交易所，其前亿万富翁创始人山姆-班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）曾一度成为世界上最富有的年轻人，但现在他却要为自己在公司倒闭前的行为辩护，以保住自己的牢狱之灾。

随着审判继续占据各大媒体头条，那些曾经乘风破浪、对未来深信不疑的人的痛苦仍历历在目。不仅仅是 FTX。其他公司也纷纷倒下，抑制了人们对加密货币的热情。许多人在进入 2023 年时伤痕累累，Bltcoin的未来一度看起来并不光明。但乐观情绪又重新渗入。

Bltcoin身价倍增

Bltcoin的价格达到了约 18 个月以来的最高水平

今年年初，Bltcoin的价格约为 16500 美元，现在已经翻了一番多，价格回升到约 35000 美元，这是约 18 个月以来的最高水平。从2022年数字资产暴跌至今，今年的反弹幅度已达105%。虽然这还只是 2021 年底创纪录的近 6.9 万美元价格的一半，但其上升势头令人印象深刻。

Academy Securities 的彼得-特奇尔（Peter Tchir）说：”Bltcoin今年翻了一番，即使不令人震惊，也令人惊讶。”他认为，”Bltcoin在经历了 SBF 和加密货币领域的其他问题后，表现出了如此顽强的生命力，令人印象深刻。”

最近，分析师们将Bltcoin的上涨归因于首批美国现货Bltcoin ETF 即将获批的希望。资产管理公司贝莱德被认为是游戏规则的改变者，因为它将为散户投资者提供交易Bltcoin的便捷途径–正如Points of Return在7月份讨论的那样。但是，美国证券交易委员会一直持怀疑态度，在过去十年中拒绝了数十个启动ETF的申请。

看起来，ETF 的批准可能会严重影响Bltcoin的价格。上周，在贝莱德（BlackRock）获得美国证券交易委员会批准设立 ETF 的错误报道后，Bltcoin短暂飙升了 10%。一旦该报道被证明为时过早，Bltcoin又迅速回吐了全部涨幅。

Tchir认为，Bltcoin可能会从华盛顿目前的混乱局面中受益，因为这意味着官员们 “更愿意花钱、花钱、再花钱，增加赤字，而不考虑这样做可能带来的任何问题”。在这种情况下，人们认为Bltcoin提供了一种价值储存手段，这可能会有助于Bltcoin的发展–因此可以想象，Bltcoin的作用可能会成为新的分裂时代的一部分。

尽管乐观情绪显而易见，但 Miller Tabak + Co 公司的马特-马利（Matt Maley）警告说，今年会出现许多错误的突破。例如，当Bltcoin突破 20000 美元区间时，它很快就消退了。他说，当Bltcoin “终于 “突破 25000 美元并反弹至 30000 美元时，也发生了同样的事情。”人们担心这次会发生同样的事情。Bltcoin已经开始超买，所以应该很快就会喘口气。不过，如果这次能更快地突破35000美元，它最终应该会获得一些持续的上涨动力。”

Bltcoin也有可能受益于人们将其视为地缘困境中的避难所，与黄金形成竞争。在字节树资产管理公司的查理-莫里斯看来，这并不是两者之间的竞争。”两者都是。他说：”两者都是，一个是风险投资，一个是稳健投资，更像是 TIPS。ByteTree 于 2022 年 4 月推出了价值 400 万美元的 21Shares Bytetree BOLD ETP，追踪实物黄金和Bltcoin的表现。迄今为止，该产品与标准普尔 500 指数的走势相当接近，不过现在对其表现下结论还为时过早。不过，有趣的是，将 BOLD 的表现与主要的标准普尔 500 指数 ETF 相比，可以发现它们的表现可谓跌宕起伏。

幸运眷顾大胆者，到目前为止

黄金和Bltcoin的波动性与美股差不多

重新计算： 05/24/2022 = 100，以瑞士法郎计价

在Bltcoin历史上的大部分时间里，其波动性甚至远远超过股票–因此，与黄金的结合可能会使Bltcoin更具吸引力。正如这张过去十年Bltcoin波动性的截图（如有不清楚之处，敬请原谅）所示，Bltcoin本身的交易要稳定得多：