彭博：还能跌多低？探寻纳斯达克指数下跌的底部

• 纳斯达克 100 指数从 7 月高点下跌 11%，进入调整期
• 在科技股占主导地位的指数中，最大成员的抛售最为惨烈 by:Denitsa Tsekova 和 Elena Popina

纳斯达克100指数从7月份的高点下跌了11%，目前已经抹去了人工智能推动的大约三分之一的涨幅。策略师和交易员周四接受采访时表示，市盈率仍有压缩空间，而且国债的波动性仍然过高，因此无法满怀信心地宣布股市见底。

当然，没有人知道它将在哪里结束，包括它是否已经结束。但这里有一些框架，可以用来思考底部可能会在哪里形成。这些估计来自技术分析、估值比较以及推动涨势的人工智能寡头还将遭受多少打击等综合因素。

回到三月

虽然在上涨过程中，估值是市场时机把握的一个糟糕工具，但在反转过程中，估值有时会成为情绪的阈值，交易者会以此为切入点。过去 10 年，纳斯达克 100 指数相对于标准普尔 500 指数的平均估值溢价约为 30%。富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）资深全球市场策略师萨迈尔-萨马纳（Sameer Samana）认为，在其他条件不变的情况下，要恢复这一平衡，纳斯达克指数必须跌至 12,500 点，这是 3 月份的最后一个水平。

萨马纳说：”这可能是长期投资者开始犹豫的时候，尤其是考虑到该指数受益的一些主题。萨马纳继续称：”没有答案的问题是，利率会在 5%左右找到归宿，还是会更高。是否会出现经济衰退，衰退对这些成长型公司的每股收益的冲击有多大？”

其他市场迎头赶上

嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文-戈登（Kevin Gordon）认为，最大的七家科技公司与标准普尔 500 指数平均股价之间的估值差距使得当前的大跌不可避免。他认为，在市场其他部分迎头赶上的同时，大型科技公司将进一步下跌。

戈登认为，即使纳斯达克 100 指数的市盈率在三个月内从 35 降到 30 以下，该指数仍有更大的空间接近历史平均水平。其主要催化剂可能是PE继续回落和下调远期盈利预期。

利率上升加剧了对资本的争夺，可能会进一步加剧抛售，使走势更加剧烈。目前，10 年期国债的收益率与标准普尔 500 指数的收益率差不多。

戈登说：”实际上，我认为，在市场其他部分跟上的同时，看到更多的’‘high fliers’’跑出来是健康的。”自夏季以来，我们一直在强调的主要风险之一是，市场其他部分（不包括超级七大公司）的表现低于标普 500 指数，这是我们从未见过的。

对于独立顾问联盟（Independent Advisor Alliance）的首席投资官克里斯-扎卡雷利（Chris Zaccarelli）来说，本周开始的大跌很容易演变成纳斯达克 100 指数 10%的新跌幅。对 Zaccarelli 来说，如果苹果公司的财报令人失望，甚至可能在 11 月初跌至 13,000 点。该指数周四收于 14110 点。

Ned Davis Research 编制的数据显示，苹果公司、亚马逊公司、Alphabet 公司、Meta Plaforms 公司、特斯拉公司、Nvidia 公司、微软公司和 Netflix 公司等八大科技股的市盈率中位数为 35.4，高于 28 的长期平均值。NDR 的罗布-安德森（Rob Anderson）编制的数据显示，剔除 2020 年和 2021 年大流行后的反弹，这一数字接近历史最高水平。

由于谷歌母公司Alphabet令人失望的云计算业绩超过了微软公司强劲的销售业绩，纳斯达克100指数周三下跌了2.5%，这是该指数今年以来跌幅最大的一天。在 Meta Platforms 公司浇灭了广告业长期复苏的希望，以及国内生产总值数据显示经济运行火热到足以重燃美联储进一步紧缩政策的担忧之后，周四该指数又下跌了近 2%。亚马逊股价在尾盘交易中上涨，原因是投资者正在消化其财报。

Zaccarelli说：”最大的驱动因素是财报发布，它几乎可以在瞬间或一天内发生。”10%介于衰退和不变之间。这是一个显示额外不确定性的估计值，而不是真正的经济衰退，经济衰退仍未发生，GDP+5%离负数还很远。”

关于利率

如果剔除纳斯达克 100 指数中的巨型指数，失血情况就不会那么严重。该指数的等权重版本对亚马逊和 Lucid。

“你可以说，当市值加权指数达到等权重指数时，抛售就会停止，这样说是对的，但这是利率驱动的溃败，所以最终一切都取决于美联储，”US Global Investors首席交易员迈克尔-马图塞克（Michael Matousek）说。”你可以指着一个数字说，是的，估值终于有吸引力了，但如果利率继续像以前那样快速推高，那就无所谓了。在这一点上，这是一场利率游戏。”

目前，市值加权的纳斯达克 100 指数年内仍上涨了 29%，而等权重指数则上涨了 11%。

åhttps://www.bloomberg.com/news/articles/2023-10-25/asian-stocks-to-open-mixed-yen-lowest-since-1990-markets-wrap?srnd=premium