“新美联储通讯社”：鲍威尔的态度出现重要转变！

经济增长放缓是不是通胀进一步下降的必要条件？这事关降息会不会被推迟。鲍威尔本月两次说辞释放了截然相反的信号…….

周末，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos撰文指出，美联储主席鲍威尔本月暗示了一个重要转变，他表示不一定要担心经济强劲增长会导致物价上涨，但他随后迅速调整了这一观点，令事情面临随时反转的境地。

鲍威尔认为经济强劲可能不值得担忧的原因是：美国经济的潜在增速似乎暂时有所提高，原因是供应链瓶颈有所缓解，就业人数有所增加，生产率（每个工人的产出）也可能有所提高。

这突显出鲍威尔为何淡化人们的担忧，即美国经济增长率在夏季飙升至4.9%将导致价格压力加剧。虽然本季度的增长可能有所放缓，但预计仍相当健康，同时通胀和工资增长持续放缓。

在大多数经济学家（包括美联储）使用的主要模型中，当经济增长持续超过2%左右的长期趋势水平时，失业率就会下降，通胀压力就会增加。反之亦然。
在本月以前，鲍威尔都一直坚称，需要一段时期的“低于趋势的增长”来降低通胀。然而，今年经济增长率已超过2%，失业率上升，但核心通胀率在截至9月份的六个月内年化增长率降至2.8%，低于前六个月的 4.5%。在11月1日的新闻发布会上，鲍威尔改变了自己的言论，称现在经济增长需要“低于潜在水平”。

鲍威尔对经济的长期趋势增长率和短期潜在增长率进行了微妙但重要的区分。潜在增长率可能高于或低于长期趋势水平，具体取决于劳动力供给和生产率。

总而言之，鲍威尔的观点仍然是，从长期来看，美国经济增长率应该为2%。但他表示，随着移民增加和劳动力参与率的上升，加上供应链瓶颈的缓解，经济增长的短期速度限制有所提高。

被压抑的供应实现追赶式增长

鲍威尔表示，潜在增长率“目前高于趋势水平一两年”， “这意味着，尽管今年的增长率可能达到了2%，但仍低于经济潜在产出的增幅。”

鲍威尔的言论为美联储官员长期以来的软着陆预期提供了一种解释，即通胀可能会下降，而不会出现上世纪80年代初上一次抗通胀斗争中失业率大幅上升的情况。实际上，疫情可能导致商品和服务市场的供给能力一次性下降，而它们现在正迎头赶上。

今年，美国经济的供给端反弹终于显现。供应链瓶颈得到缓解，移民和劳动力参与度的增加提振了就业市场，疫情期间新建公寓的热潮冲击了市场。这些因素帮助压低了商品价格、租金和工资。

旧金山联储主席戴利表示，更多工人进入劳动力市场是一个安全阀，可以让“薪资增长放缓，但需求不会出现大幅调整。”她说，在不出现严重衰退的情况下降低通胀的前景已经光明，因为“我们无法控制的其他经济领域一直在调整”。

对于那些长期以来一直不相信需要大幅增加失业率才能降低通胀这一正统理论的经济学家来说，这是“一个巨大的解脱”。

不过，这并不意味着美联储加息是错误的。高盛首席美国经济学家戴维·梅里克（David Mericle）表示，在经济的供给面自我恢复之际，加息在抑制需求方面发挥了重要作用。“供应总是会赶上来的，”他说。“但重要的是确保供需及时恢复到更好的平衡状态。”

供应和生产率的增长会持续吗？

供给端的改善也可能受益于第二和第三季度生产力的增长。

问题是这种更高的潜在增长是否会持续下去。如果确实如此，这将增强美联储对通胀回到2%目标的信心，并可能提前开始将利率从5.3%左右的22年高点降低。

经济咨询公司MacroPolicy Perspectives的创始人朱莉娅•科罗纳多（Julia Coronado）乐观地认为，由于商业投资的增加以及劳动力市场的火热提高了员工与新工作的匹配效率，供给端改善将持续下去。 “这会让美联储处于更加有利的位置。它不需要继续打击经济，直到经济陷入衰退，”她说。

但鲍威尔后来警告称，近期的潜在增速上升可能已经结束。例如，未来移民增速可能会放缓或下降，而更高的育儿成本可能会导致一些职业母亲退出劳动力市场。

如果没有供给端的帮助，美联储将重新回到其默认假设，即经济增长放缓是通胀进一步下降的必要条件，从而推迟降息。