中国三季度经济超预期，为何股债双杀？

统计局10月18日发布了经济数据，Q3经济超预期，前3季度同比5.2%。去年4季度GDP增速仅有2.9%，今年将大概率达成全年经济增长目标。超预期复苏的内生动能在哪？第一，居民消费倾向加速恢复；第二，房地产前端有企稳迹象；第三，库存下降缓解生产和价格压力。

1、经济超预期，为何股债双杀？

债简单，经济好，收益率就应该上。

股跌，有两个逻辑：

（1）年内经济目标能实现了，所以不用政策加码，跌没有增量政策。

（2）2021年以来，每一轮经济上行，都是股票的卖出机会，所以这次也不会例外；经济好的时候不卖，难道等经济回落才卖吗？（经济好的时候，股市都没涨；经济回落，股市就更不好了）

这两个逻辑其实隐含了同一个逻辑——经济只能靠政策救，而政策又只能导致经济脉冲。

这个逻辑其实还不够本质，最底层的隐含逻辑是——市场普遍认为，经济就是趋势性往下走的。说得更简单点，明年经济比今年更差。

不同人得出这一结论的原因各不相同，有的是基于政治，有的基于中美，有的基于地产（或者所谓资产负债表衰退）。

在我们看来，这些逻辑都有问题，但我们不再此展开。而且说实话，反驳也没有用，因为市场悲观的原因，其实远不止这些，反驳不完的。甚至我们怀疑，到底“情绪悲观”VS“长期看空经济”，孰因孰果？

2、2012年的启示——股市与经济的背离与修复

回顾历史，经济向上，而股市不涨反跌，一个典型的例子是2012年。

2012年二季度欧债危机之后，政府开始稳增长，经济数据从三季度开始回升，但市场并不买账。

当时的市场逻辑：

一方面，市场认为十八大之前，维稳经济是短期行为，所以经济回升是短期现象；另一方面，市场对于中长期的担忧持续存在（经济下台阶的担忧+新领导执政思路不确定）。

从2012年我们可以看到——当市场足够悲观的时候，出什么政策都难以扭转市场预期。

2012年稳增长政策频出，经济也看到了回升，但是没有用。

因此，2012年三季度经济持续回升，但股市持续下跌，直到2012年12月初的1949点。

2012年12月4日政治局会议，是那一轮股市上涨的起点，之后两个月，指数大涨25%。

总结一下，2012年底市场大涨，有三个条件：

（1）经济数据持续回升；
（2）市场情绪悲观到无视基本面，估值低；
（3）政策的态度明确。

3、当前股市的问题

现在与2012年相比，其实三个股市上涨的条件都已经具备了。

（1）今年8月开始，经济数据陆续回升；
（2）市场情绪悲观，杀估值；
（3）今年7月政治局会议，对经济的态度已经很清楚了。

现在还是继续跌，只能表明市场情绪真的很差。到底什么能导致情绪反转，有时候是没有明确的理由的。

野村证券：我们预计中国股市在接近年底或2024年初时会出现三次探底
“We believe it’s still too early to call the bottom,” said Nomura Holdings Inc. economists led by Lu Ting in a Tuesday note. “We expect a triple dip towards year-end or early 2024, and Beijing may have to step up its efforts to stabilize growth again at that time.”
以陆挺为首的野村控股（Nomura Holdings Inc.）经济学家在周二的一份报告中表示：“我们认为，现在就认为股市已经触底还为时尚早。”“我们预计在接近年底或2024年初时会出现三次探底，届时中国政府可能不得不再次加大力度稳定增长。”
https://jirancaijing.com/kuaixun/7972.html

比如2019年一季度的股市大涨，触发因素非常模糊。