Tesla，陨落？电池厂大幅砍单，成长逻辑生变？

今天市场有开始传小作文了，有一些极其关键的信息作为铺垫：比如捷威动力等电池厂砍单50%以上，供应商正极材料拉回去等等信息。那么引申出来两个极其重要的问题：

1. 什么原因砍单？因为产能过剩or下游需求不足？这点至关重要，众所周知，2022年是锂电池扩张的大年，大概一共投入5万亿，就目前这个格局，把国内的宁子等定义为：全球性的龙头企业了。无论是产能过剩OR下游需求不足，一旦需求的预期不在了，意味着业绩增速下滑。估值必然下降。
2. 锂电池高景气度是否过去？起码业绩曲线开始变得平滑了。

据产业链调研反馈：只是一些产业链正常的波动行为被人为放大乱传，捷威动力当前有小幅降量的情况，主要还是一些客户完成了今年的销售目标，缩减库存，等待明年新政策的发布，但也没有50%这么夸张；并且也不存在供应商正极材料不要又拉回去的情况。相关公司真实情况如下：

1、中航：经营正常。
2、亿纬：小鹏的订单确有减少（预期中），但整体看影响不大，公司单月产值创新高，受益于产能释放+储能、动力放量（哪吒、广汽）。
3、欣旺达：单月产值创新高，12月排产还是很紧，预计明年储能电芯开始放大量，预期占比达到20%以上（22年动力电池预计占95%），23年动力储能销售预期35Gwh以上，至少300-350亿，且23年预测本就是打了折扣很保守；今日公司发布国际大客户沃尔沃定点公告，预期未来还会有海外大客户持续涌入。

为双向验证，可参考材料企业12月排产情况，《详见昨日小作文》

比较重要的是：近期传闻Tesla减产引发市场关注，之前传出Tesla去南韩建厂。并且得到南韩政府积极反馈，类似情景模式出现？就好比联想电脑对阵IBM一样，比亚迪才是国产亲儿子，一般来说，不管是政府单位OR医院都可以，肆无忌惮的歧视Tesla的，理由就是不够安全。Tesla安全问题一直占据头条，比亚迪反而更少。说白了就是Tesla你只管做好出口就行了。

接下来基本上锂电池驱动看内需了，明年是否还有30%的渗透率？因为今年有购置税减免，提前跑量了。圈内都在等一季度补贴，是否退坡？能不能延后？还是要锚定头部品种……..当前是特殊的时间点了，我们重新认识行业驱动力的时刻。

1、大家问真实性如何？根据我们跟踪，预计12月后续几周生产计划从6.5天/周调整到5天/周。
【产量】约7万，与早期规划7.5万比下降0.5万，与11月初8.8万规划相比下降近2万。
【销量】目前由于还有近2万的库存，预计最终能接近9万。
【订单】当前全球订单25万+，约满足全球四大工厂2个月的产量。

2、订单为啥不行？当下的Tesla是行业的整体缩影，也是今年自7月以来板块持续杀估值的核心原因——并不是订单不行，而是产能增速＞订单增速。
以Tesla为例，当前订单近4万/月，但产能在8月提升2万+/月至8.8万/月，内销排产原规划近5万/月，造成在手订单快速消耗，引发对车型和车企销量的质疑，但这是目前电车渗透率达到30%后行业必然会走向需求和产能的趋同，燃油车现在都没扩产一说了。

过去一年我们研究的是供给侧，未来我们应该将研究核心放在需求侧，蛋糕还在做大，吃蛋糕的人也在变多，到底谁能分的多需要被验证，我们首先应该研究蛋糕做大的确定性，而不是一开始就研究怎么能分到更多的蛋糕。

3、蛋糕如何做大？没有一款车是永远的王者，销量超预期是供给丰富后百花齐放的结果。
当前每年上市约70款新车，近两年约80%的新车（不包含改款）都为电动车，我们始终认为供给侧改革（燃油车研发投入减少下没有新的供给，电动新车不断增加）才是推动电车销量的核心驱动力，燃油车在自动驾驶、移动互联等最核心的电子电器架构改进上也先天不足，渗透率在供给侧改革下没有见顶一说，Q4销售数据中将可见一斑。

关注总量，淡化单一车企影响，我们认为23年电车销量将超过900万辆，Q1是核心预期差时间，购置税仍然是重要的变量！Q1销量将超过160万辆（出口约18万，商用车约8-9万），超当前市场一致预期120-140万辆？

核心逻辑：

1. 如果1季度购置税延后，Q1销量超过140万，那么锂电池还能V一波。直接可以关注锂电池ETF即可。
2. Tesla会不会南韩建厂；因为国内Tesla主要定位：出口企业。国内限制场所太多且负面宣传大过正面，一旦Tesla出口被其他产能替代了，起码锂电池估值下降超过1成，因为目前是以全球龙头来进行估值的。核心锚定还是锂电池ETF
3. 关注墨西哥新能源产业链的进度，北美、南美已经串联起来了 。

核心还是出口、国内双重验证……销售与订单验证。高景气度过去叠加产能提升，技术+头部是接下来核心关注的锚点。