巴菲特最新调仓逻辑，2022跑赢市场23%

2023年2月16日 18:09 • 計然策見聞

北京时间2023年2月15日凌晨，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司披露最新一期季报。

公告显示，截至2022年末，伯克希尔的组合继续强化“转型之路”。巴菲特赖以成名的银行股、食品股都在遭遇抛售，而单一重仓股苹果还在加仓。

｜巴菲特的投资组合在2022年跑赢美国股票+23%。

主要的变化在于减仓台积电和银行股，其中增持了部分仓位有：

路易斯安那太平洋 (LPX)：加仓21.6%。
派拉蒙全球（PARA）：加仓2.7%。
苹果公司 (AAPL)：加仓0.04%。

减持：谁说价值投资就是长期持有的？

美国合众银行（USB）：减仓91.4%。
台积电 (TSM)：减仓86.2%。
纽约梅隆银行 (BK)：减仓：59.7%。
动视暴雪 (ATVI)：减仓12.4%。
麦克森公司 (MCK)：减仓10.7%。
雪佛龙 (CVX)：减仓1.4%。
Ally Financial (ALLY)：减仓0.7%。
克罗格 (KR)：减仓0.5%

我们应该熟知的，对巴菲特第四季度调仓情况的2条浅见

巴菲特抛售了台积电86%的持股，意义重大。因为台积电极其特殊：众所周知它是苹果的上游公司，苹果是其最大的客户之一。考虑到巴菲特在短短3个月前，刚刚买入41亿美元的台积电股票，这个突然的举动对于以长期投资著称的他来说是不寻常的。（PS老巴其实很少买美国以外的公司）

被卖出的可能的3个原因：

1、充满挑战的前景：台积电第一季度收入可能下降5%，因为消费者对电子产品的需求减弱，台积电继续应对芯片行业的全球低迷。
2、成本增加：随着最近的地缘政治紧张局势，通货膨胀上升以及台积电在美国生产芯片（一项价值35亿美元的亚利桑那州建厂计划刚刚获得批准），这将推高生产成本。
3、估值没有那么有吸引力：当巴菲特在第三季度收购台积电时，市盈率接近10.3倍，而目前为14.8倍。

巴菲特削减了他在多个美国金融业的头寸，之前巴菲特有说过，银行跑赢大盘问题不大。现在大幅度削减仓位，应该是看到银行现金流折现，将会大幅度下滑：

1、利息收入受到挤压：正如我们在2021-2022年看到的那样，银行可以从中赚取大笔资金，净利息收入增长了＋34%。但随着加息开始放缓，支付给客户的利率开始赶上，从而挤压利润。
2、成本上升：通货膨胀正在侵蚀利润，但银行面临着额外的挑战。例如，由于为贷款损失准备金预留了更多资金，银行费用增加了。这些基金准备在金融环境变得更具挑战性时弥补坏账。这些成本从第3季度到第4季度增加了+47%。