FED加息被消化，接下来什么因素主导市场？

美联储加息靴子落地了，基本上华尔街们都预期到了，加息50bp，到4.25%～4.5%一线。里面还又一些细节跟很多分析师想的不太一样，参考：《2022年12月美联储FOMC议息纪要：锚定通胀路径》，这次加息是分析师们，自加息以来分歧最大的一次了。

主要就两派：

1、鸽派转向，逻辑依据是：目前通胀锚定2%的水平，可能到明年会上调。即上调通胀意味着FED鸽派，比如通胀到3%以上，QT加息路径也会缓和，显然3%是一个更容易达成通胀目标。而利率已经接近上限了，23年再加息2次就到5%的水平线了。那么既然利率到顶，所以就可能会转向。

2、第二派认为：足够鹰派，判断依据是：23年不会降息。FED的点阵图，把利率从预期的5%提高到了5.1%……并且薪资水平-通胀水平，已经开始螺旋式的上升。

总之，分析师们婆说婆有理，盘点的不亦乐乎。計然財經认为，鹰派与否，一个核心判断在于：23年是否降息？关于这点，鲍威尔模凌两可，留下了余地，真像一头鸽子头老鹰身的双栖鸟。不伦不类……一句话总结：鸽中带鹰。尤其是对股市鷹的味道更浓一些，鲍威尔表态23年不降息，美股立即转头向下。这是非常明确的……

FED给了三个通胀路径：

即通胀路径演绎，可以分为三类：商品通胀、住房通胀与非住房相关的核心服务。

关于商品通胀，正如我们一年半以来预期的一样，随着供应状况的好转，供应链的恢复以及需求的稳定，商品通胀下行。这反应在了上一次与这一次的PCE报告中。

关于住房通胀，我们知道住房服务的通货膨胀一直非常非常高。我们预期住房通胀还会继续上升，因为租金到期续约时，租金会比最初的租约更高。但是同时我们也看到了新租约费用正在下降，一旦积压的租约全部到期，住房通胀将会在明年的某个时间节点开始下降。

关于非住房相关的核心服务通胀，这一指数在PCE与核心通胀中占比约55%。由于服务业的最大成本即用工成本，核心服务通胀受劳动力市场状况的影响最大。目前劳动力市场仍然非常强劲，岗位空缺率高，就业增长高，工资增长也居高不下，呈现出供需失衡的状态。因此我们仍需要一段时间才能看到核心服务通胀的下降。

商品通胀在维持了一年半的高点后，如今急转直下。但服务业通胀根据人们的普遍预期会有粘性，不会下降的这么快。这也是我们为什么仍需要提高利率，并将利率在一段时间内维持在紧缩水平。

最重要的是薪资水平，鲍威尔会后答记者问，特别强调。

一般来说，议息会议也就1～2天，就被市场消化了……加息已经既成事实了，再怎么分析无非是对鲍威尔说的话，抠字眼儿。我认为锚定美联储核心要素：关注通胀路径即可。估计大部分都不会因为这次议息会议，去做操作吧？計然財經认为：22年所有的加息已经反应在盘上了，接下来重点观察：1、薪资水平如何？2、企业的盈利水平。比如苹果、亚马逊等这些大公司，所谓的指数权重股，盈利的状况直接影响指数的涨跌。

接下来重点关注什么？

第一个，企业盈利水平将主导市场，为什么？时间点先看12月份底，22Q4正式结束了，A股这边陆陆续续开始出预告；就目前这高利率叠加中国大陆经济环境，经济差是差，企业说我也差。美股那边可有个时间差，到1月底开始陆陆续续出炉…..因此1～3月份是动荡期，不可大意。

第二、经济的衰退预警…..毕竟实体恶化，再叠加目前的高通胀。那就会形成标准的衰退Model——资本市场将会泥沙俱下了，包括债市、股市、大宗等等，都会受到宏观负面影响。关于这点，鲍威尔在表态很有意思。

当记者这样问：软着陆是否不再可能？

鲍威尔：“我不这么认为。由于我们需要在更长时间内保持更高的利率，这缩小了软着陆的空间。但如果我们能看到持续的低通胀数据，软着陆会更有可能。当然我们并不知道经济会不会陷入衰退，没人知道。”

经济衰退

23年非常有可能衰退……

关于衰退，多叨叨几句，一般关注的指标：国债期货是否倒挂，比如，2年期与10年期。照道理讲，短期利率会比长期利率要低，毕竟时间越久，风险也越大嘛，给更高的利率溢价才算合理，这是常情。但如果利率出现短高长低的倒挂现象，那说明短期流动性有所不足。即经济可能出现衰退……