华尔街日报：股票多头要失望了，即使降息

华尔街日报报道说，数万亿美元似乎可以从货币基金中转移出来投入股市，这让股市多头垂涎欲滴，但他们可能要失望了。

尽管人们预期美联储的下一步措施是降息，但货币市场基金资产仍在快速增长。根据行业追踪机构 Crane Data 的数据，货币市场基金资产目前约为 6.5 万亿美元。虽然标准普尔 500 指数今年迄今为止上涨了 8%，但截至 2024 年前两个月，货币基金资产总额增加了 1,500 多亿美元，比去年同期增加了约 500 亿美元。

今年的涨势部分是由英伟达等被寄予厚望的人工智能股票所推动的，有很多粉丝，但也有很多质疑者。资金持续流入对立面——现金（这里是指现金类产品，比如货币市场基金），无疑表明并非每个人都愿意做弄潮儿。

当然，乐观派可能会辩称，这更证明了股票和其他风险资产有更多上涨空间。

他们可能都错了。看似显而易见的关系，投资者为何选择安全和稳定而非风险和回报，实际上并不那么简单。

Crane Data 公司总裁彼得·克兰说：”自上世纪 90 年代末货币基金规模达到万亿美元以来，现金墙的观点就一直被人提起。事实上，现金（产品）大多只是与现金竞争。”

考虑到每个股票买方都有相应的股票卖方。拥有在线经纪账户的人从货币市场基金中取出现金购买英伟达股票，最后却变成了别人口袋里的现金。人们常用速记法来描述上涨或下跌的热情，资金 “流入 “或 “流出 “，这很容易理解，但并不一定能描述价格上涨或下跌时发生了什么。

货币市场基金的情况，更可能反映了人们选择将现金存放在货币基金、大银行账户、小银行账户或干脆藏在床垫下面，而不是关于是否应该拿出去做风险投资的争论。

选择现金通常有两个关键因素： 哪里最安全，哪里收益最高？你也可以称之为 “恐惧 “与 “贪婪 “之争。

去年的银行业危机，很可能是出于恐惧而导致货币基金大增的一个原因。据克兰称，自 2022 年 2 月以来，即利率 “起飞 “之前，货币基金资产增长了近 1.5 万亿美元，其中约 1.2 万亿美元来自 2023 年 2 月底，即硅谷银行倒闭前夕。

这也意味着，很多现金本身并不一定是用于投资。更多的可能是公司和家庭的额外流动资金，如今他们宁愿将其存放在货币市场基金而不是银行。

巴克莱银行利率策略师约瑟夫·阿贝特说：”这些钱似乎并没有再次转移出来。部分资金转向货币市场基金是为了预防。”

即使恐惧消退，贪婪也会起作用。例如，根据 Crane 的追踪，货币基金的平均七日年化收益率目前约为 5%，而将现金从经纪账户扫入银行的账户收益率不到 0.5%。

有些人可能会认为，如果美联储如普遍预期的那样在今年降息，那么货币基金中会有更多的现金流出。但是，货币基金不一定会失去吸引力，相反，随着美联储降息临近，货币基金提供一定期限的能力——锁定当前利率甚至一个月的能力，可能会成为货币基金的一个卖点。

对于对每一分收益率都很敏感的大投资者来说，这可以降低短期内利率意外下调的风险。

Autonomous Research分析师帕特里克·达维特研究了过去四次美联储暂停或转向升息的情况。在这四次事件中，货币基金在接下来的12个月里都继续大幅增长。达维特在最近的一份报告中写道：”在利率更高和更稳定的时间更长的情况下，投资者会越来越多地将货币基金视为其配置组合中更核心的部分，这是常识。”

巴克莱银行分析师在考虑了对银行的担忧、对流动性的偏好以及对收益率的追求等因素后估计，数万亿美元可被广泛理解为 “过剩 “的现金中，减去似乎准备转移到风险较高资产的部分，大约还剩下4000亿至6000亿美元。

这仍然是一个很大的数字。然而，即使家庭变得更加大胆，从储蓄转向投资，这些钱也不一定会全部流入股票。根据巴克莱银行对过去资金流向的分析，自2008年金融危机以来，当散户投资者持有的过多现金回流到风险较高的资产时，他们通常会青睐债券而非股票。

与货币基金相比，债券和其他固定收益证券可以提供更长的期限或收益。但值得注意的是，拥有大量现金的公司仍然选择货币基金而不是证券。摩根大通的策略师称，去年年底，标准普尔500指数非金融企业的现金投资组合达到了历史新高，其中57%分配给了现金和现金等价物。

货币基金有自己的想法，所以股票多头最好从别处寻找市场未来走向的线索。