经济学人经济新秩序报道之：全球金融体系在超级大国战争下的末日情景

这是经济学人经济新秩序报道的第六篇。

经济一体化可以保障和平的想法，是陈旧的、纯跟着感觉走的，也是大错特错的。经济学家诺曼·安格尔在 1910 年出版的一本通俗读物中认为，大国冲突是不合理的，因为 “现代金融的复杂性使得纽约依赖伦敦，伦敦依赖巴黎，巴黎依赖柏林，其程度超过了历史上的任何时候”。

一个世纪后，西欧类似的一厢情愿，助长了从俄罗斯到德国的天然气管道北溪2号的建设。在全球化的世界里，战争没有赢家。但这并没有阻止欧洲在 1914 年挖掘战壕，也没有阻止俄罗斯军队在 2022 年攻入乌克兰。

我们很容易得出这样的结论：资本流动、支付网络和金融机构的分化可能是地缘政治所造成的，但对地缘政治的反作用却微乎其微。单一的全球化金融体系既不是和平的必要条件，也不是和平的充分条件。

从华盛顿到北京的官员们，可能会为失去的机会和联系而感到遗憾，他们倒不必担心自己正在加速世界末日的到来，然而，他们无疑正在使战争变得更加可行，同时使国家间的冲突意识正常化。

一个国家禁止外国投资 “战略 “产业的世界，将在敌人（以及朋友）之间制造各种摩擦。这个世界正在到来：拜登总统试图阻止新日铁收购美国钢铁公司，而日本却是美国最亲密的盟友之一。

企业在适应新一轮制裁的同时，自身也在建立金融防火墙。经济一体化可能无法确保和平。但是，但随着脱钩的成本不断增加，战争的边际成本正在下降。

但这并不意味着战争的代价可以承受。要想了解金融市场会发生怎样的动荡，可以参考英国央行最新规定的压力测试，”地缘政治紧张局势的突然固化，导致对经济基本面的预期急剧恶化”，这是伦敦金融城需要模拟的战争场景的描述。

股票下跌，波动性爆炸，投资者争相降低投资组合的风险。不祥的是，大型主权财富基金开始抛售美国、英国和欧元区的国债。到第十天，一家中型对冲基金已经违约，”即使从中期来看，紧张局势也没有缓和的迹象”。

战争，有什么好处？

如果人们热议的一个战争催化剂——北京入侵台湾，美国反击——成真，那么金融体系的未来似乎更令人担忧。与 1914 年和 20 世纪 30 年代一样，主要交战国的政府债券将面临巨大压力。对于美国国债来说，投资者希望降低风险，而美国国债又被誉为世界上最安全的资产，因此美国国债将在两者之间取得平衡。

但即便如此，由于预计在现有赤字基础上国防开支将不断膨胀，导致债券发行量大增，这很可能会使收益率飙升，价格暴跌。随着本应安全的资产价格暴跌，各种金融机构都会开始风雨飘摇。

想想那些在 2022 年和 2023 年初倒下的对冲基金和银行吧。这一次，具有系统重要性的机构倒闭的危险将成为现实。

股票市场也将自由落体。台湾生产世界上最先进的半导体芯片。这些硬件对世界各地的公司都至关重要，对美国的科技巨头更是如此。仅 “华丽七雄”（微软、苹果、英伟达、亚马逊、Meta、Alphabet 和特斯拉）就占了MSCI全球股票最指数价值的六分之一以上。

中共一旦封锁台湾，就可能切断它们的供应链，导致股价暴跌。而这还没有考虑到美国及盟国必将采取的贸易制裁、中国针锋相对的回应以及对非军事经济产出的打击。

有充分的理由，各路股东都会争先恐后地涌向迅速缩小的退市大门。

在这种情况下，很难想象世界金融体系还能以目前的全球化状态生存下去。至于分裂到何种程度，将取决于华盛顿和北京决策者的好战程度。他们很可能会加强跨境投资壁垒，以防止国内企业将资金投向可能使敌人致富的地方。

地缘政治集团之间的资本流动本已比全球化鼎盛时期少得多，但还会进一步枯竭。

同样的问题也适用于支付。很容易想象，中国的银行会被排除在SWIFT和美元清算之外，但考虑到为这种待遇所做的准备时间，很难想象这些措施会改变游戏规则。

更大的影响将是迫使全球支付划分为不同的势力范围，从而加速中国CIPS网络的发展。随着时间的推移，印度出口开放源码、类似于UPI系统的措施，可能会为其他国家提供更受欢迎的替代方案。虽然现在看来这还有些遥远。

至于美元的主导地位，前景将取决于冲突给美国留下的地位。前世界储备货币英镑在经历了数十年的衰落后被抛弃，两次全面战争摧毁了大英帝国，并使其背负一身债务。英国失去金融霸权也就不足为奇了。

如果美国不发生类似的灾难性事件，美元很难失去霸主地位。事实上，即使投资者出乎意料地抛售绿钞（注，指美元），至少在中短期内会反向加强美国的金融地位。布鲁金斯学会的埃斯瓦尔·普拉萨德指出，美国以美元计价的对外负债总额为 5100 亿美元，而以其他货币计价的对外资产总额为 330 亿美元。

从美国的角度来看，美元走软将使负债不变，但资产更有价值。受到冲击的将是美元债务的外国所有者。

这些变化都不会决定性地改变超级大国战争的进程。美国和中国面临的诱惑是走得更远一点，如果外国人继续与敌国做生意，他们将受到二次制裁的威胁。实际上，这将迫使世界选择一方，避开另一方。

这些措施似乎对美国特别有吸引力：由于美国的货币和银行在国际金融中仍扮演着关键角色，许多国家将放弃与中国的经济联系。这些措施也将成为全球金融体系的最后一颗钉子，成为不结盟国家完全脱离美国轨道的最大诱因。

即使不发生战争灾难，世界超级大国想把金融体系变成战场的冲动也没有减弱的迹象。但愿如此。尽管存在缺陷，但今天的体系仍有许多值得推荐之处。不再只是少数西方国家可以享受国际金融带来的增长利益，同时又能避免经常性的崩溃。

技术可以让更多的国家加入进来，这是一个诱人的前景。

如果把世界划分成一个个狭隘的集团，那将是多么大的浪费。