纪要|高毅邓晓峰,2023年不确定主要来自中美关系

2023年中国市场会进入1)修复2)复苏两步走的阶段,最差的时间已经过去,2023年有机会看到企业盈利水平的提升,资本市场也会有一个好的表现。

而风险方面呢,最大的不确定性是地缘政治冲突,即中美关系不确定性会影响海外投资者对中国市场的信心,会影响国际贸易和合作。

|对2023年主要行业的观点梳理及逻辑:

  • 对有色板块的看法:

有色行业传统上有明显的周期,供给和需求发生逆转时,会伴随巨大的价格波动。23年有可能短期内供求有压力,长期有利阶段。

  • 化工行业观点:

化工行业负面因素反应充分,价格处于较低百分位,配置化工更多是逆向角度。

  • 电动车行业投资机会:

另一个角度,汽车行业竞争激烈,也有产品周期,并不是特别好属性的生意。从2023年开始,这个产业要从商业模式可持续性,盈利角度去分析,今年更有挑战性。行业估值水平可能处于向下调整,回归正常。

  • 消费领域关注哪些机会?

运动服饰是疫情后很容易修复的行业,这个行业内部国产品牌,市占率,消费者认可处于上升周期,去年这些配置对我们组合造成了不利影响,但是觉得这个行业复苏相对有更好的机会。

  • 互联网投资机会:

国家政策角度重新开始支持这个行业发展,互联网行业是很有活力的,龙头企业有很大的竞争优势。未来我们可以更正常的角度去看,过去是高增长属性,未来是回报丰厚,增长更平稳持续的行业。

对长期投资以及行业覆盖的思考:

随着全面注册制的推行,让上市公司数量极度丰富,产业变化剧烈,对公司的研究和分析也在快速迭代,但是当我们认为很了解这个行业的时候,有可能就开始逐渐落后了。

资本市场反应一个公司变化需要时间,不可能迅速反应,尤其是少数热门行业之外,大多数行业需要更多时间反馈。比如能源行业发生了很多变化,只有在俄乌战争之后,石油价格大幅上涨,才在2022年有出色的变现,这之前都极度低估,这种不确定性是必须接受的。

|如何应对不确定性?

主要手段是:靠组合对冲。需要我们多策略构建组合,既要配置市场共识度高的行业,也要有共识度低的,要有逆周期提前布局的,也要有高歌猛进的。

历史上所有大的投资,所有超额收益都来自于你的想法和思路和市场共识巨大的偏差,但这种超额回报可能需要很长时间的准备,需要做好长期投资的思路和准备,应对短期的不利影响。

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