2023年两会GDP目标5%，意味着什么？

翻了一下两会报告，核心是GDP的设定，因为是总水龙，设定的高一些，刺激力度肯定强；设定的低，则表示政策刺激力度不会大。

翻开报告一看，2023年仍然在5%左右，甚至还不是5%～5.5%这个精准区间，有点意外。要知道，去年（2022）在疫情蔓延且经济艰难的情况下，两会设定的GDP目标也是5%，虽然最终实现了3%的增长；而今年疫情因素不用考虑了，GDP的设定竟然跟去年一样5%，这种设定本身就非常保守，在资本市场看来，就是不及预期嘛。

我认为市场的预期，可能更多的转向新上任的李强总理。

在两会之前，彭博有篇报道《彭博（Bloomberg）：两会交易员指南》里面讲，GDP设定可能超过6%，此话一出，债券立竿见影给了反应，哪怕设定大致区间5%～5.5%也是超预期的设定。由此可见，5%的GDP设定，是非常非常保守的，5%左右就说明：即便稍微低于5%，比如来个4.9%也是正常波动范围内。

我估摸着，市场预期基建或者房地产拉动经济的愿望，恐怕要落空了。所以，就这个设定，别指望给什么政策刺激了，因为总水龙给的比较细比较小……

按照东北证券的测算，以目前的情势来看，疫情的缺口不做填补，对应2023年GDP增速为4.8%。

在东北证券看来：5.0%的增速目标意味着，疫情前的缺口不需要填补，今年很难回到疫情前的趋势增长水平。无论从5%的数字来看，还是从其背后对应的宏观情景来看，政策目标的设定都是比较保守的，目标的保守也指向了政策力度的稳健适度，财政货币均不会强刺激。

一个假设性的问题，如果实现“额外”增长，抓手是什么？

因此相较于5%目标背后的政治含义，同样值得分析的问题则是：2023年的实际经济增速如果想要达到5%以上，例如5.5%甚至6%，是否有可能？以及增量最可能由谁来贡献？抓手是谁？

从当前Wind一致预期来看，5%增速水平对应的消费、投资和出口的中性预期大致为：6.9%、5.8%、-0.5%。

而这三大需求在国民经济中的占比分别约为54.5%、43.0%、2.5%。

如果我们分别计算仅依靠消费、投资或净出口来拉动GDP增速的话，这三者的增速水平需要提高多少的话，可以发现，消费和制造业的“性价比”是最高的。

1、如果全部由消费贡献额外的0.5%/1.0%增速，那么要消费增速在当前预测基础上再增加0.9%/1.8%。根据wind一致预测，目前市场对2023年消费增速的预估大约为7.5%，这一水平本身已经不低，如果再额外寻找0.9%/1.8%的增长点，就意味着2023年消费增速要达到8.4%/9.3%，2022-2023年平均增速为4.2%/4.6%。

2、如果全部由投资贡献额外的0.5%/1.0%增速，那么要固定资产投资自增速在当前预测基础上再增加1.2%/2.3%。根据wind一致预测，目前市场对2023年投资增速的预估大约为6.2%，较今年的5.1%有所提升，如果再额外寻找1.2%/2.3%的增长点，就意味着2023年投资增速要达到7.4%/8.5%，2022-2023年平均增速为6.3%/6.8%。

具体到基建、地产和制造业，这三者在投资中的占比分别约为30%/30%/20%,因此对应固定资产投资1.2%/2.3%的增长点，需要基建投资增速提高5.8%/11.6%，或者地产投资增速提高3.9%/7.8%，或者制造业投资增速提高3.9%/7.8%。

3、如果全部由净出口贡献额外的0.5%/1.0%增速，那么要净出口增速在当前预测基础上再增加19.3%/38.6%，显然不现实。

将5%作为中性水平，并假设2023年GDP实现5.5%甚至6%的增速水平，则需要各分项“单独”达到的增速情况如下表所示。