美联储通讯社Nick Timiraos：最终利率将再次提高

前美联储经济学家约翰·罗伯茨 (John Roberts) 就较低的 2023 年失业率预测（4.2%，而不是 4.6%）可能对 FOMC 的 SEP 产生什么影响进行了模型推演。为了使通胀保持在当前的预期路径上，最终利率估计可能会上升至 5.6%

https://jrobertsmacroecon.wordpress.com/2023/02/09/wha

2022 年的经济对更高的利率和更紧的金融条件具有显着的弹性。尽管住宅开工下降，但消费者支出继续扩大。下半年劳动力市场依然强劲，就业人数每月增加 35.7 万人，失业率平均为 3.6%。正如 1 月份的劳动力市场报告所暗示的那样，今年经济的韧性可能会持续。

摘自美国劳工统计局最新的就业报告

在这篇文章中，我探讨了今年持续强劲的总需求的后果。出发点是对联邦公开市场委员会 12 月经济预测 (SEP)的基于模型的分析。虽然分析的主要焦点是经济的持续强劲，但我也修改了我的 12 月 SEP 匹配练习，以考虑即将到来的通胀数据，这表明前景比 FOMC 在 12 月假设的更为乐观。正如我在下面更详细讨论的那样，我将联邦基金利率的路径提高到足以确保到 2025 年通胀接近 FOMC 的目标。

我的模拟结果如下图所示。持续强劲的增长限制了今年失业率的上升，今年年底为 4.2%，比联邦公开市场委员会 12 月份的预测中值低 0.4 个百分点。尽管利率路径更为陡峭：联邦基金利率在第三季度达到 5.6%，与今年 7 月的 2/4 基点增长一致。此后资金利率居高不下；它仍比 2025 年底的长期水平高出 1 个百分点。更高的基金利率预期路径导致更高的长期利率，十年期国债收益率本季度达到 3.7%。反映对工资和价格消息的向下修正，今年核心 PCE 通胀率为 3.1%，比 12 月份的 SEP 低 1/2 个百分点。到 2025 年，通胀率为 2.1%，略高于美联储 2% 的目标，与 12 月的 SEP 一致。

经济的潜在实力可能比我在这里假设的还要强大。如果是这样，年底的失业率会更低，而利率会更高。短期内强劲的需求可能导致更高的通胀，但美联储的政策（以更高的利率形式）可能旨在确保到 2025 年通胀接近目标。

｜关于模型的细节

通胀方面，我首先参考去年第四季度核心PCE通胀数据。此外，我消除了 FOMC 12 月预测中额外的通胀悲观情绪，恢复了与 9 月 SEP 假设一致的通胀前景；请参阅我最近的说明以了解对 12 月修订版的讨论。这些变化本身将使 2023 年核心 PCE 通胀率降至 3.0%，比联邦公开市场委员会 12 月的预测中值低 0.5 个百分点。

对于总需求，我假设长期中性利率（我在之前的帖子中介绍过的一个概念）到今年年底都将保持在较高水平。相比之下，在我对 12 月 SEP 的解读中，这一衡量总需求强度的指标隐含地从去年年中达到的高位有所回落。

对于货币政策，我选择了到今年第三季度将联邦基金利率提高到 5.6% 的政策规则的附加因素，这相当于在 7 月份的每次 FOMC 会议上增加 25 个基点。我还提高了策略规则的持久性，从在解释 12 月（和 9 月）SEP 路径时表现良好的值 0.74 提高到 0.85。如果没有近期的附加因素和持续性的增加，2025 年的核心通胀率将达到 2.4%。