在非美国银行和影子银行中，全球金融体系中流通着不少于65万亿美元的未记录美元债务，而全球GDP约为104万亿美元。
65万亿美元，什么概念？美国国债市场大概31万亿左右，也就说隐藏的美元债务是全球最大的国债市场——美国国债市场当前市值的2.5倍还多，占据了全球所有金融资产价值的约14%。这是一个无法被追踪到的，也在长时间以来被人们忽视的债务黑洞，他反应了美元债务在全球的真实体量。
这种美元债务以外汇掉期的形式出现，由于多年来的货币宽松政策和超低利率，投资者寻求更高的收益率，这种形式在过去十年中呈爆炸式增长。由于银行会计规则，这些债务没有记录在资产负债表上。其规模已经是资产负债表上正式记录美元债务的2倍多。
关于美元，三个问题：
1、为什么美元债务的大幅增长会带来风险？
在2008年和2020年市场崩盘期间，外汇掉期面临资金紧缩。要借入美元，市场参与者必须支付高额利率。这在很大程度上取决于利率和汇率极端波动对这些互换的影响，从而给融资利率带来压力。在这两种情况下，美联储都不得不介入提供市场流动性并防止美元短缺。通过向系统注入现金并与加拿大银行或日本银行等其他非美国银行建立互换额度来实现的
2、为什么这是一个潜在的风险？
当非美国银行或影子银行可能无法遵守协议时，高额互换额度的风险就会出现。事实上，每天约有2.2万亿美元的外汇掉期面临结算风险。鉴于其规模庞大，这种美元债务可能会产生更大的系统性溢出效应。
3、未来的美元将继续短缺？
目前来看，美元利率高于5%……居于40年新高。而这些隐藏的美元债，将面临着更高资金成本；想必未来某个时间段，类似2008年和2020年，那种美元流动性短缺将会再次出现。
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