华尔街日报：中国人口下降是比经济增长放缓更严重的问题

在11月17日，中国公布了数十年来少见的令人失望的经济增长数据后，经济学家指出，中国人口萎缩是未来的一项重大挑战。与此同时，Xi的最高经济顾问刘鹤周二在达沃斯论坛上暗示，至少短期而言，中国经济可能已度过最糟糕的阶段。（截止发稿日，沪指已反弹20%+）

中国之所以度过最糟糕的阶段核心逻辑：

中国已取消在2022年大部分时间里限制经济增长的动态清零防疫政策，为今年的经济复苏奠定了基础。中国防疫政策发生的这种180度大转弯，是中国为提振国内经济而进行的政策调整举措之一；

放松了对房地产行业的监管并释出信号，并暗示了针对互联网科技行业的整顿已经结束。最新游戏版号大量获批就是证明。

在中国官员日渐暗示最近一波新冠疫情已达顶峰的背景下，正押注于经济活动将强劲回升。一些政府顾问表示，中央领导层可能会在3月召开的两会上宣布2023年经济增长目标为5%-5.5%。

在达沃斯世界经济论坛上发言时，Xi的最高经济顾问、中国国务院副总理刘鹤试图向与会的投资者和企业高管传达一个信息：随着中国重新开放，中国今年的经济增速将恢复到疫情前水平。

在达沃斯论坛上题为“中国发展的新篇章”(China’s Next Chapter)的小组讨论中，发言者也表达了乐观看法。香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd., 0388.HK, 简称﹕香港交易所)行政总裁欧冠升(Nicolas Aguzin)表示，今年对全球市场来说，中国的重新开放和动态清零防疫政策的取消是“最积极的刺激因素”。

刘鹤在瑞士达沃斯世界经济论坛上寻求恢复投资者对中国的信心。

亚洲协会(Asia Society)主席兼首席执行官陆克文(Kevin Rudd)表示，如果2023年中国经济增长稳健，增速达到5%或5%以上，那么实际上会对来年的全球经济增长形成有力支撑。

然而，中国最近出台的措施无法解决国内经济面临的一系列挑战，其中一些挑战因新冠疫情而变得更加严峻。经济学家表示，人口迅速老龄化，生产率增长放缓，债务高企，以及社会不平等加剧将在未来几十年内拖累中国经济增长。

中国周二公布2022年经济增长3%，为1976年以来的第二低增长率。官方数据还显示，中国人口自1961年以来首次出现负增长。

去年中国人口减少85万，至14.12亿。人口萎缩比中国政府此前预期更快到来，这标志着中国历史上的一个分水岭，对该国经济及其作为世界工厂的地位具有深远影响。

尽管中国经济体量庞大，但与美国和其他富裕国家相比，按劳动者平均收入衡量，中国仍是一个中等收入的发展中国家。中国领导人长期以来一直抱有超越美国成为全球最大经济体的雄心，有经济学家认为，由于人口方面的不利局面加剧，中国完成这一任务的难度加大。

悉尼智库Lowy Institute的首席经济学家Roland Rajah表示，中国有朝一日超越美国成为第一大经济体的可能性已有所下降。

全球经济依赖中国庞大的工厂工人群体来生产制成品，而中国的消费者对西方制造的汽车和奢侈品而言意味着一个不断增长的市场。在中国面临着要通过扩大消费而不是投资和出口来推动增长的压力之际，人口减少意味着消费者减少。

消费的反弹也可能会受到劳动力市场疲软和房地产行业低迷的制约，楼市萎靡不振已侵蚀了许多中国家庭的财富。去年12月，中国16至24岁人群的失业率仍高达16.7%，而去年夏天高峰时曾接近20%。瑞信(Credit Suisse)首席中国经济学家王一(David Wang)称，未来五年，中国人均可支配收入的年增速可能会放缓至4%左右，低于疫情前的8%左右。

劳动力减少可能会抑制经济增长。只有劳动者数量增多，或者劳动生产率提高，经济才会实现增长。据标普全球评级(S&P Global Ratings)的数据，预计在2030年之前中国劳动年龄人口将以每年0.2%的速度下降。中国劳动年龄人口在2014年前后达到顶峰。

中国的劳动生产率增长已在放缓。根据非营利性研究机构世界大型企业研究会(Conference Board)的估计，在截至2019年的10年，中国劳动生产率的平均增速从之前10年的2.7%下降到1.3%。

伦敦咨询公司Fathom Consulting的副首席经济学家Andrew Harris称，中国似有未富先老之势。

有经济学家说，还是有理由保持乐观。中国可以更好、更有效地利用国有企业中未充分就业的城市劳动者，以及那些仍在农村劳作的人。

中国还在快速推进工厂自动化和增加相关技术，取代或补充其不断萎缩的工人队伍。Harris称，机器人、人工智能和其他高科技领域的发展可以极大提高工人生产率，“这是中国的潜力所在”，但他也表示，能否成功还不得而知。

此外，中国仍然沿用其通过鼓励政府和企业借入更多资金进行投资以推动增长的旧模式，经济学家警告说，从长远来看，这种模式将是不可持续的。

中国整体债务与GDP之比在疫情期间达到了一个高点，原因是地方政府借钱为基础设施项目提供资金和促进经济发展。根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，截至2022年6月，中国面向非金融行业的信贷总额达到51.8万亿美元，相当于年度GDP的295%。

中国在疫情期间推出的措施主要集中在经济供给侧，而不是需求侧。与西方许多国家不同，中国政府不向家庭发放现金补助，而是将大部分精力放在支持制造业企业上。