债基为什么突然大幅下跌？

最近债基大跌，引发了投资人恐慌……前几天，传出债基经理跪银行门口，求债基不要赎回。虽然事后被辟谣了，但并非空穴来风，债基流动性危机初现端倪。面对此情形，有人说流年不利，也有人说周期使然。反正是各说各话，没有一致性的逻辑锚定。

我们利用馬斯克的第一性原理，来解释这个问题，通过一个基本性的框架，非常简单的能够看清楚，其中脉络。

我们看个案例：

首先看看富荣中短债基金

11月21日这天，这家债券基金下跌了12.07%（A份额），创下近期基金净值的最大日跌幅。

什么概念，相当于一天成功的把所有历史累计收益一把亏完，还造出了一个0.11元的深坑。难怪有投资者说：这比股市刺激多了，投了这个债基，突然壮胆可以买股票了。

看了不少分析：可以总结为几点：

公司否认踩雷，这点有些蹊跷。据基金公开的三季报持仓显示：基该基金持仓排名靠前的资产支持证券(ABS)投资项目中，有一只大融城2A，占据基金资产净值的1.08%。

而11月21日这天，大融城2A罕见大跌49.24%。

而且也就是11月21日同一天，该基金净值大幅度回撤，12.07%。显示出该基金与持仓的品种，波动性高度相关。

尽管公司否认了踩雷的说法，显然前后不符合逻辑。如果基金只持有1%的话，即便持券价值跌到零，影响充其量也就1%，怎么会有12%的回撤呢？那么，12%的回撤时怎么来的呢？就有两种可能性了：

其一、该基金持有大融城2A不止1%，很可能在三季报披露之后，也就是9月份至今，有加仓大融城的动作。份额更高了……

其二、公司遭遇了大额赎回，使得基金不得不抛售大量的份额，包括大融城在内，并且该基金在盘尾抛售了其他的债券，导致净值罕见的回撤。

至于大融城本身，则并无基本面暴雷的情形：

据悉，“大融城2A”属于资产支持证券也就是ABS，挂钩重庆观音桥地区的商业地产项目大融城。“大融城2A”全称为“”光证资管-光控安石商业地产第2期观音桥大融城资产支持专项计划”，到期日为2026年9月3日，定期付息、到期一次还本。

目前关于该证券的基本面，近期没有突发消息。

二、总结一下债基杀跌的基本逻辑：

其一、遭遇大额度赎回；被动低价抛售资产，缓解流动性。其二、债券挂钩的底层资产质量预期恶化；造成债基大幅度下跌…..找了一点数据来印证逻辑，直接对号入座：

1. 债市遭遇赎回潮；数据显示，截至11月16日的净值，全市场共计3020只纯债基金中（A和C份额分开算），近一周有超过87%的纯债基金出现了亏损。

其中，多只纯债基金一周跌幅甚至超过了1%，如民生加银转债优选A近一周亏损3.06%，排在最前面；宝盈融源可转债A近一周亏损2.22%；平安可转债A近一周亏损2.01%；华商收益增强A亏损1.87%；民生加银家盈6个月持有期A亏损1.80%；平安双季增享6个月持有A亏损1.62%；红塔红土盛商一年A亏损1.58%；中欧可转债A亏损1.55%。

债基投资端也挺好理解的，全国抗疫一条道，被封的地区，可能连班的上部了，这种情况之下，收入锐减。早城市生存的人，70%～80%都有车贷房贷，假设需要资金，第一时间就会考虑卖掉基金，或者固定收益的品种，拿会资金备用。

2. 债券挂钩的底层资产质量预期恶化；从市场的角度很好理解：企业因疫情而经营大幅度萎缩，因为防疫第一条就是大幅度减少人员流动，没人嘛，人不流动，钱怎么流动？就比如那个大融城吧，没人去逛，靠什么维持现金流？

一旦资产质量预期恶化，这不是收益不收益的问题；而是投资标的有可能发生违约。所以，机构的优先事项：立即卖出质量差的资产。

在电影利益风暴里面有这么一段话：在资本市场生存靠三条法则：1、聪明；2、速度快；3、会骗人。

结论以及推演：前提疫情管控（人员不流动）继续，结论：资产质量恶化预期+赎回潮持续ing…… 债市流动性危机不是结束或者预期好转，而是会愈演愈烈……