霍華德

霍华德·马克斯：我认为大多数人如果更少关注于短期或宏观趋势，而相反努力工作，以对未来多年的基本面前景获得卓越洞察力的话，他们会更成功。他们应该：研究公司和证券，评估诸如它们的盈利潜力之类的东西；买入相对于它们潜力而言可以在有吸引力的价格买到的那些；只要该公司的盈利前景和价格吸引力保持完好，就继续；以及只有当这些东西无法再次确认，或者有更好的东西出现时，才能做改变。

我为什么要列举这些？因为波动性是一个暂时现象（假设并没有因波动性而破产），大多数投资者不应像他们看起来那样重视波动性。 …

我曾经问一个知名的价值投资者他如何持有像亚马逊这样的高速增长的公司的股票，不是在现在它们已经成为人尽皆知的赢家，而是在20年前。他的回答很简单：“它们看起来对我很有价值。”我想答案是“千里马也需要伯乐。”（value is where you find it.）

查理 · 芒格说，他几乎所有的钱是从三个或四个大的赢家赚来的。如果他早早退出会怎样？

真正主导型的公司可以取得快速、持续和高利润的增长，你很难基于短期估值倍数就说他们估值过高。金融的基本公式并不是用来处理可以预见得到的高位的两位数增长，对于高速增长的公司的估值成了一个复杂的问题。

我之前就说过，一个人问我什么问题，我就大概可以知道他们关心什么。这些天，一个我经常面对的问题是“价值”投资的前景。“成长”股在过去13年大幅跑赢“价值”股——持续时间之久，以至于人们问我是否这会是变成常态。与安德鲁广泛的讨论促使我认为在我们所处的快速变化的世界里把专注点放在价值还是成长对于投资者并没有好处。一开始我先描述下价值投资，以及投资者在2021年里如何看待价值。

价值投资和成长投资这两个方面，在过去50年把投资世界分成两半。不仅形成了投资思想的不同学派，同时是用在不同产品、经理和组织的标签。基于这种区分，有一个计分板持续地评估两种阵营的表现。今天可以看到在过去10多年，价值投资的表现落后于成长投资，2020年尤其如此，因此有些人宣称价值投资已死，而另外一些人断言价值投资的复苏即将开始。与安德鲁的交谈促使我在过去一年深入地反思，我更加相信价值和成长两者从一开始就不应该被视为相互排斥的。我们很快讨论这点。